东吴证券：美国通胀数据解读及美联储降息预期

东吴证券近期发布研究报告，对美国11月CPI数据及未来美联储货币政策走向进行分析。报告指出，11月CPI同比上涨2.75%，符合市场预期，消除了12月美联储降息的最后障碍。短期来看，低基数效应和通胀黏性将导致12月CPI继续反弹至2.8%左右。中期来看，特朗普上任后可能驱逐非法移民，加剧劳动力市场滞胀风险。但工资通胀的黏性可能被非农就业人数减少、油价增产预期以及2025年上半年高基数所掩盖，市场对滞胀的担忧或为美联储2025年上半年平稳降息提供空间。
报告深入分析了CPI数据结构，指出核心商品价格环比持续增长，租金通胀降温持续性存疑，非居住核心服务通胀黏性依旧。通胀扩散性有所改善。
展望未来，东吴证券认为12月CPI将延续反弹趋势。2025年上半年，高基数效应将导致CPI同比增速回落。然而，特朗普的移民政策可能导致非农就业人数减少，引发滞胀。但油价增产预期、租金通胀滞后回落和高基数可能掩盖工资通胀黏性，令通胀回落。预计美联储将在12月降息25个基点，2025年3月和6月各降息25个基点，下半年停止降息，2025年政策利率最终将在3.75%到4.0%之间。
报告最后提示了市场波动、数据偏离预期和地缘政治摩擦等风险。