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  • 德源药业冲刺精选层：瞄准科创板、创业板，主打产品风险引关注

    德源药业冲刺精选层：转板上市再进一步

    新三板创新层挂牌企业德源药业（832735）近日发布《关于向不特定合格投资者公开发行股票并在精选层挂牌的补充提示性公告》，表明公司向转板上市的目标更近一步。根据规定，企业在精选层连续挂牌满一年且满足交易所上市要求，即可符合转板上市条件，目前试点板块为上交所科创板和深交所创业板。精选层是跳板？瞄准科创板、创业板

    德源药业董秘王齐兵表示，公司最初计划在创业板上市，但由于当时新三板精选层尚未设立。目前来看，精选层的门槛更适合公司的实际情况。至于未来是否转板，以及选择科创板还是创业板，还需根据科创板和创业板的改革情况而定。截至4月3日，德源药业股价在近半年内已上涨150%!，(MISSING)总市值超过11亿元。
    财务数据分析：盈利能力与科创板、创业板仍有差距

    德源药业主要从事片剂、硬胶囊剂以及原料药的研发、生产和销售，产品主要应用于糖尿病、高血压以及周围神经病的治疗。公司于2015年7月在新三板挂牌，2020年2月进入向不特定合格投资者公开发行股票并在精选层挂牌的辅导期。

    根据相关规定，挂牌公司申请公开发行并进入精选层需符合一定条件。德源药业2017年、2018年净利润分别为3040万元和3020万元，加权平均ROE分别为16.21%!和(MISSING)13.63%!，(MISSING)符合进入精选层的条件之一（市值不低于2亿元，最近两年净利润均不低于1500万且加权平均ROE平均不低于8%!；(MISSING)或最近一年净利润不低于2500万且加权平均ROE不低于8%!）(MISSING)。此外，公司2018年营业收入为2.56亿元，2017年、2018年两年研发投入合计约为6053万元，占同期营业收入合计的12.18%!，(MISSING)符合进入精选层的条件之三（市值不低于8亿元，最近一年营业收入不低于2亿元，最近两年研发投入合计占最近两年营业收入合计比例不低于8%!）(MISSING)。

    但需要注意的是，由于公司2019年财报尚未公布，因此还存在一定的不确定性。此外，德源药业2017年、2018年营收增速分别为12.2%!和(MISSING)6.34%!。(MISSING)

    开源证券总裁助理兼研究所所长孙金钜曾撰文指出，从盈利能力角度来看，拟申请精选层公司与创业板、科创板公司相比仍存在较大差距。从成长性角度来看，拟申请精选层公司营收增速优于创业板，但与科创板仍有差距。
    主打产品风险：吡格列酮的致癌争议

    德源药业的主打产品瑞彤（盐酸吡格列酮片）是公司业绩的重要支撑。公司主要产品包括瑞彤(盐酸吡格列酮片)、唐瑞(那格列奈片)、复瑞彤(吡格列酮二甲双胍片)、波开清(坎地氢噻片)等，其中盐酸吡格列酮片是公司的主导产品，2017年、2018年以及2019年上半年，盐酸吡格列酮片销售收入占公司营业收入比重分别为62%!、(MISSING)53%!和(MISSING)45%!。(MISSING)公司也意识到主导产品结构单一带来的风险，并计划逐步降低盐酸吡格列酮片的销售占比。

    然而，更值得关注的是，盐酸吡格列酮片曾被爆出可能存在致癌风险。
    监管动态：国家药监局修订吡格列酮说明书

    盐酸吡格列酮的原研企业为五天药品有限公司，该药品已在全球100余个国家销售和使用。2010年，美国FDA发布信息称，正在对吡格列酮与罹患膀胱癌风险升高相关的研究进行评审。2011年，法国宣布暂停使用含吡格列酮的药物。欧洲药品管理局也得出结论，认为吡格列酮可能轻度增加膀胱癌的发生风险，并决定修订产品说明书。

    对此，德源药业董秘王齐兵表示，相关的病例报道并不足以证明是吡格列酮造成的，并强调吡格列酮在治疗糖尿病方面的疗效。

    2012年，中国国家食品药品监督管理局根据不良反应评估结果，对吡格列酮的说明书进行了修订，其中包括：

    1. 在［禁忌］项下增加：现有或既往有膀胱癌病史的患者或存在不明原因的肉眼血尿的患者禁用本品。
    2. 在［不良反应］项下增加：膀胱癌风险提示。
    3. 在［注意事项］项下增加：治疗开始前应向患者或其家属充分解释膀胱癌风险，并告知患者出现相关症状时立即咨询医生。服用过程中应定期检查，停止服用后也应继续观察。
      未来展望：2019年财报即将披露，转板之路引关注

    德源药业计划在4月10日披露2019年财报。在主打产品存在潜在风险、盈利能力与科创板及创业板公司存在差距的情况下，德源药业能否顺利登陆精选层，并最终实现转板上市的目标，中国网财经将持续关注。

  • 瑞幸暴雷震荡“神州系”，中金站台反噬深陷亏损

    瑞幸咖啡暴雷引发市场恐慌：神州系股票遭遇重挫

    投资者信心崩盘，神州租车、神州优车股价暴跌

    瑞幸咖啡财务造假事件的爆发，如同投下一颗重磅炸弹，瞬间引爆了投资者对于公司管理层诚信的担忧。二级市场迅速做出反应，投资者纷纷抛售与瑞幸咖啡相关的股票，用实际行动表达了他们的恐慌和不满。其中，在港股上市的神州租车首当其冲，股价暴跌54.42%!，(MISSING)跌至1.96元，损失惨重。

    神州租车股价暴跌图片

    与此同时，在新三板挂牌的神州优车也未能幸免，股价同样遭遇重挫，暴跌21.75%!，(MISSING)跌至10.04元。瑞幸咖啡的暴雷，不仅让自身陷入困境，也直接拖累了整个“神州系”的企业，引发了市场对于关联公司风险的担忧。

    神州优车股价暴跌图片

    浑水做空报告早有预警，直指瑞幸财务造假

    1月底的匿名报告揭露瑞幸咖啡数据造假

    实际上，早在瑞幸咖啡自曝财务造假之前，市场就已出现预警信号。今年1月31日，知名做空机构浑水（Muddy Waters Research）曾发布一份长达89页的匿名做空报告，直指瑞幸咖啡存在严重的财务造假行为，包括捏造公司财务和运营数据等。

    浑水做空瑞幸咖啡报告

    这份报告详细列举了瑞幸咖啡在门店运营、销售数据、成本支出等方面的诸多疑点，质疑其通过虚增收入和利润来粉饰财务报表。然而，在当时，这份报告并未引起市场的足够重视，甚至被一些机构解读为“缺乏有效证据”。如今看来，浑水的预警并非空穴来风，瑞幸咖啡的财务造假行为最终还是暴露在了阳光之下。

    中金公司曾力挺瑞幸咖啡，研报反驳浑水做空

    中金公司报告称浑水证据不足，力挺瑞幸

    在浑水发布做空报告仅仅三天后，也就是2月4日，中国国际金融股份有限公司（简称“中金公司”）发布了一份题为《匿名沽空指控缺乏有效证据》的研报，对浑水的做空报告进行了公开回应，表达了对瑞幸咖啡的支持。

    中金公司研报

    中金公司在研报中指出，浑水的做空报告存在以下几点不足：一是草根调研数据代表性不足，单店观察天数和小票等样本较小；二是沽空报告对在店消费的包装产品适用增值税税率理解有误；三是关于虚增广告费用和单店盈利的指控较为主观。基于这些理由，中金公司在当时选择力挺瑞幸咖啡，认为浑水的指控缺乏确凿的证据。

    中金公司与神州系关系密切：深度利益绑定浮出水面

    中金公司是神州优车挂牌、融资的操盘手

    那么，中金公司为何会在瑞幸咖啡被做空之际，选择公开力挺？这背后是否隐藏着更深层次的利益关系？要解答这个问题，我们需要深入剖析中金公司与“神州系”企业，尤其是神州优车之间的联系。

    事实上，中金公司与神州优车之间的关系可谓千丝万缕。从神州优车挂牌新三板到后续的多次融资，中金公司都扮演着至关重要的角色，堪称是神州优车背后的“金主”和“操盘手”。

    2016年4月12日，神州优车正式向全国中小企业股份转让系统（股转系统）递交挂牌申请材料，意图登陆新三板市场。而当时担任神州优车推荐挂牌券商的，正是中金公司。

    神州优车挂牌新三板

    不仅如此，在神州优车后续的融资过程中，中金公司也始终如影随形。2017年5月9日和2017年7月18日，神州优车先后完成了46亿元和24亿元的融资，而这两轮融资的主办券商，无一例外，均是中金公司。

    此外，在2017年12月至2018年3月期间，神州优车先后三次向关联方进行重大资产重组，而担任其独立财务顾问的，也同样是中金公司。可以说，从挂牌到融资，再到资产重组，中金公司几乎一手包办了神州优车在新三板市场上的所有重要运作。

    中金公司及其关联方巨额投资神州优车，如今深陷亏损泥潭

    除了业务层面的合作，中金公司在股权方面也与神州优车存在着错综复杂的关系，甚至直接参与了神州优车的股权投资。

    早在神州优车挂牌前的2016年3月，祺锦投资认购神州优车股份时，其唯一的有限合伙人为中金智德股权投资管理有限公司（中金公司全资子公司），而资金来源均为中金公司自有资金。虽然在2016年5月，祺锦投资有限合伙人变更为中金祺智(上海)股权投资中心(有限合伙)及宁波中金祺兴股权投资中心(有限合伙)，但其背后的控制人仍然是中金公司。

    中金公司投资神州优车

    此外，在2016年3月8日，神州优车增加注册资本时，中金公司也直接参与了股份认购，认购价格为每股41.67元，总认购价格为368000.0001万元。根据神州优车与中金公司等券商签订的协议，中金公司还成为了神州优车的第一大做市商。

    通过祺锦投资和直接认购股份，中金公司及其关联方合计向神州优车投入了7.06亿元的巨额资金。

    投资回报惨淡：中金公司在神州优车上的投资遭遇滑铁卢

    神州优车股价腰斩，中金公司浮亏严重

    然而，事与愿违，神州优车在新三板市场上的表现却并不尽如人意。挂牌后，神州优车的股价经历了短暂的冲高后，便开始一路下跌，从最高的20元跌至如今的10元左右，惨遭腰斩。

    神州优车股价走势

    神州优车股价的持续下跌，也直接导致了中金公司及其关联方在神州优车上的投资遭遇了严重的亏损。根据粗略估算，如果不考虑中途的交易和分红等因素，祺锦投资、中金启元和中金公司所对应的亏损额分别为4158万元、1559.25万元、2.01亿元，合计亏损高达2.58亿元。

    中金公司投资亏损

    相比于最初7.06亿元的巨额投入，中金公司及其关联方在神州优车上的投资整体浮亏比例高达36.58%!，(MISSING)可谓是损失惨重。这也不禁让人质疑，中金公司当初力挺瑞幸咖啡，是否也受到了其在神州优车上的投资利益的影响？

  • 云计算：大数据时代的投资新机遇

    大数据时代：流量爆发与商业机遇

    随着通信技术的飞速发展和人们信息消费习惯的不断升级，数据量呈现爆炸式增长，标志着大数据时代的正式到来。海量的数据蕴藏着巨大的商业价值，企业可以通过大数据分析，深入了解客户需求、产品特性以及市场动态，从而优化产品和服务，提升市场竞争力，把握未来的发展方向。大数据分析挖掘的商业机遇，决定着企业的未来走向。

    云计算：摩尔定律的挑战与新兴解决方案

    摩尔定律正面临物理、性能和经济等多重挑战，其失效的可能性日益增加。正是在这种背景下，云计算作为一种基础架构和商业模式应运而生。美国国家标准与技术研究院（NIST）将云计算定义为一种按需付费的模式，它能够提供便捷、可用的网络访问，让用户进入可配置的计算资源共享池（包括网络、服务器、存储、应用软件和服务）。这些资源可以快速部署，只需极少的人工管理，或与服务提供商进行少量的交互。

    全球云计算市场：稳健增长与未来展望

    全球云计算市场在经历了最初的爆发式增长后，增速逐渐放缓，进入平稳发展阶段。Gartner的数据显示，2018年以IaaS、PaaS和SaaS为代表的云计算市场规模达到1363亿美元，同比增长23.01%!，(MISSING)增速较2017年略有回落，但总体趋势稳定。预计2019年至2021年，全球云计算市场平均增速将维持在21%!左(MISSING)右，虽然增速逐年降低，但仍保持较快增长。到2022年，全球云计算市场规模预计将达到2700亿美元。

    中国云计算产业：借鉴美国经验，开启并购与生态建设

    对比中美两国云计算产业的领军企业、市场规模、云计算业务营收以及国家政策颁布时间，中国云计算产业与美国相比存在3-6年的差距。我们可以借鉴美国云计算产业巨头的发展经验，预测中国未来云计算产业的三大发展方向：

    (1) 并购活动将更加活跃，云计算市场竞争加剧。

    (2) 数据中心的需求将持续增加。

    (3) 加速建设自身的应用生态系统。

    投资建议：关注云计算产业的广阔前景

    我们维持对云计算产业的推荐评级。随着通信技术的进步，信息消费升级将带来数据流量的爆发式增长。通过对商业大数据进行分析，企业和投资者能够洞察市场趋势，把握商业机会，赢得市场先机。然而，大数据分析需要高性能的存储和计算设备，而云计算以其较低的价格和易于部署的特点，更容易被市场接受。受益于以上优势，中国云计算产业市场空间广阔。建议关注：易讯通(831142.OC)、讯众股份(832646.OC)、思银股份(430152.OC)。

    风险提示

    需要警惕以下风险：疫情问题恶化、技术推进不及预期、宏观经济出现剧烈波动、外围因素影响等。

  • 盛世大联：上市之路的区块链突围战

    作为一位在区块链世界里摸爬滚打多年的老兵，看到盛世大联这家保险中介的上市之路，真是一声叹息。这年头，想在资本市场分一杯羹，还真不是件容易事。

    港股折戟，科创板能行？

    盛世大联的故事，就像一个屡战屡败的勇士。先是新三板挂牌，小打小闹；然后雄心勃勃地冲向港交所，结果临门一脚，定价协议没谈拢，硬生生被“急刹车”了。你说这心里能不窝火吗？

    港股“滑铁卢”的背后

    明眼人都看得出来，盛世大联的港股之路，并非简单的“定价协议没谈拢”。这里面，恐怕还藏着更深层次的原因。香港市场对保险中介的估值，向来不高。盛世大联如果想在港股获得理想的融资额，难度可想而知。

    更何况，2018年那会儿，正值国内金融监管风暴，整个保险行业都笼罩在一片阴影之下。盛世大联的业务模式，也难免受到质疑。毕竟，保险中介这个行当，说白了就是靠信息不对称赚钱。在监管趋严的大背景下，这种模式还能走多远？

    A股“新赌局”：科创板的诱惑与风险

    港股没戏，盛世大联又把目光投向了科创板。这步棋，走得够险，也够狠。

    科创板：机遇还是陷阱？

    科创板的设立，无疑给国内企业提供了一个新的融资渠道。但科创板的门槛，也绝非想象中那么低。盛世大联想在科创板站稳脚跟，必须拿出真本事。

    首先，科创板强调“硬科技”。盛世大联作为一家保险中介，科技含量又能有多少？如果只是靠代理销售保险产品，恐怕很难打动科创板的审核委员会。

    其次，科创板对企业的盈利能力要求很高。盛世大联在新三板的表现，只能算差强人意。如果不能拿出持续增长的业绩，科创板之路恐怕也是凶多吉少。

    “中介”的科技突围：区块链会是救命稻草吗？

    在我看来，盛世大联要想在科创板有所作为，必须进行彻底的转型升级。而区块链技术，或许能成为它的救命稻草。

    区块链的不可篡改性、透明性，可以有效解决保险中介的信息不对称问题，降低交易成本，提高效率。如果盛世大联能将区块链技术应用到保险产品的销售、理赔等环节，或许能打造出全新的商业模式。

    当然，这绝非易事。区块链技术本身就存在诸多挑战，例如性能瓶颈、监管风险等等。盛世大联如果想在区块链领域有所突破，必须投入大量的资金和人才，并且做好长期作战的准备。

    上市不是终点，创新才是王道

    盛世大联的上市之路，只是中国金融市场的一个缩影。在这个充满机遇和挑战的时代，只有不断创新，才能在激烈的竞争中脱颖而出。

    对于盛世大联来说，上市只是一个新的起点。更重要的是，如何在监管趋严的大背景下，找到新的增长点，实现可持续发展。如果只是靠炒概念、讲故事，恐怕很难在资本市场走得长远。

  • 伟才教育产假纠纷败诉：员工维权胜诉，企业用工引关注

    案件背景：伟才教育员工产假纠纷引发诉讼

    近日，新三板挂牌企业伟才教育因一起劳动纠纷被推上舆论的风口浪尖。一名员工因产假期间的工资问题以及与公司解除劳动合同产生争议，最终诉诸法律。公司随后提起反诉，广州番禺法院将两案合并审理，最终判决伟才教育支付工资差额及相关赔偿金。这起案件的公开，引发了社会对企业用工规范和员工权益保障的关注。
    事件经过：员工休产假后遭解雇，申请仲裁

    2015年7月，黎某某入职伟才教育担任平面设计师。2018年6月至11月，黎某某休产假，分娩日期为6月8日。2019年5月，伟才教育以黎某某多次迟到、严重违反公司《劳动纪律》为由，单方面解除了与黎某某的劳动关系。黎某某不服，于2019年5月向仲裁机构提出申请，要求伟才教育支付产假工资差额、违法解除劳动关系的赔偿金、哺乳期工资损失以及未休年假工资等费用。
    争议焦点：产假工资差额和解除劳动关系合法性

    仲裁委裁决伟才教育支付黎某某产假工资差额、违法解除劳动关系赔偿金、哺乳期工资损失和未休年休假工资差额。双方随后均向法院提起诉讼。黎某某主要对仲裁金额持有异议，坚持仲裁时提出的数额。而伟才教育则认为不应支付任何费用。案件的争议焦点在于，黎某某产假期间的工资差额是否应该支付，以及伟才教育解除与黎某某劳动关系的行为是否合法。
    法院判决：伟才教育败诉，需支付多项赔偿

    广州市番禺区法院审理后认为，黎某某休产假期间已领取广州市职工生育保险待遇，且伟才教育也已支付了部分工资。但由于生育保险待遇计算基数低于黎某某产假前12个月的平均工资，因此黎某某主张工资差额具有充分依据，法院予以支持。法院经过核算，判定伟才教育需向黎某某支付产假工资差额。
    判决依据：公司解除劳动关系理由不成立

    关于解除劳动关系的问题，伟才教育以黎某某违反《劳动纪律》为由解除劳动关系，但法院查明，公司提供的《劳动纪律》确认书中并无黎某某签名，且黎某某在迟到期间正处于产假期间。此外，即使按照《违规通知书》中提及的《劳动纪律》规定，黎某某在一个月内迟到次数也未达到立即解除劳动关系的条件。因此，法院认定伟才教育解除劳动关系的行为于法无据，构成违法解除。
    判决结果：公司需支付产假工资差额、赔偿金等

    最终，番禺区法院判决伟才教育向黎某某支付2018年6月至11月期间的产假工资差额20615.21元，违法解除劳动关系赔偿金49622.18元，2019年5月11日至6月7日期间的哺乳期工资损失1931.03元，2019年1月1日至5月10日期间的未休年休假工资差额570.37元，以及2019年5月1日至5月10日期间的工资1704.38元。

  • 川企新三板转板潮涌：武侯高新领跑，多家公司积极筹备

    新三板川企加速转板：武侯高新拟登陆创业板，多家公司积极筹备

    《金融投资报》记者了解到，四川新三板企业正掀起一波转板热潮，多家公司积极筹备，力图借助资本市场做大做强。其中，武侯高新(871326)计划公开发行9000万股股票，目标直指深交所创业板。此外，晨越建管(832859)与华福证券、思晗科技(832714)与首创证券分别签署了持续督导协议，为转板做好准备。羌山农牧(833302)的上市辅导申请也已获得四川证监局受理，上市之路更进一步。这些川企在新三板积极运作，都展现了其拥抱资本市场、实现跨越式发展的雄心。

    武侯高新：拟公开发行股票，募资投入产业园项目

    发行计划与资金用途

    3月11日，武侯高新董事会通过决议，拟公开发行不超过9000万股人民币普通股（A股）股票，并在创业板上市。本次公开发行的新股数量占发行后公司股份总数的比例不低于25%!。(MISSING)

    募集资金计划用于两个重点项目：智·C8文化创意产业园项目和三台县智谷智能制造产业园项目。武侯高新认为，这两个项目与公司现有主营业务高度契合，且具备良好的市场前景和盈利能力，能够有效提升公司的经营效益。公司表示，在募集资金到位前，将根据项目进度以自筹资金先行投入，待募集资金到位后再进行置换。若实际募集资金不足以满足项目需求，不足部分将通过银行贷款或其他方式自筹解决。

    为满足上市要求，武侯高新还对股东大会、董事会、监事会等议事规则，以及利润分配、对外投资、对外担保、信息披露、投资者关系、募集资金等管理制度进行了全面修订。

    公司业务与财务状况

    武侯高新专注于产业园区运营与管理，以“载体+金融+科技+服务”为特色，为园区客户提供房屋租赁和企业综合服务。2019年上半年，公司实现营业收入7697.73万元，同比增长15.75%!；(MISSING)实现净利润2953.37万元，同比增长81.17%!。(MISSING)截至2019年上半年末，公司资产总计28.09亿元，较上年末增长1.92%!；(MISSING)净资产25.23亿元，较上年末增长1.18%!。(MISSING)

    晨越建管：多措并举拓展业务，规范公司治理

    签署持续督导协议

    3月13日，晨越建管临时股东大会审议通过了与华福证券签署持续督导协议的议案。待全国股转公司审核通过后，华福证券将正式担任公司的主办券商，履行持续督导义务。

    业务拓展方式

    晨越建管在公司治理方面已做了充分准备，建立了完善的董事会、监事会、股东大会、对外投资、对外担保、关联交易、信息披露、投资者关系等管理制度。公司以全业务链整合、BIM技术、建筑蚂蚁网、工程管理（投资咨询、项目管理、造价咨询、招标代理、工程监理）等服务为主营业务，为建设项目的业主方、投资方等委托方提供专业技术咨询服务。

    公司主要通过以下四种方式拓展业务：

    1. 凭借在政府、业内及客户中已有的良好口碑，通过客户引荐拓展业务来源渠道。
    2. 通过VI系统化建设、项目外立面品牌昭示、行业高端会议等多种方式进行品牌推广。
    3. 通过公开信息积极联系参与相关业务的招投标及比选，分行业建立、管理客户群（库），通过各类行业协会获取业务信息。
    4. 通过建设分公司、设立办事处或联络处等方式，开拓国内的重点区域市场。

    财务数据

    2019年1-3季度，公司实现营业收入1.32亿元，同比增长43.76%!；(MISSING)实现净利润2050万元，同比增长32.22%!。(MISSING)截至2019年三季度末，公司资产总计2.53亿元，较上年末增长3.25%!；(MISSING)净资产1.48亿元，较上年末下降13.82%!。(MISSING)

    羌山农牧：上市辅导申请获受理，与多家机构深度合作

    上市进程

    羌山农牧早在今年初便向四川证监局报送了公开发行股票的辅导备案申请文件并获受理，正式进入上市辅导期，辅导机构为华西证券(002926)。

    羌山农牧表示，将根据上市筹备进展情况，择机向审核部门提交首次公开发行股票并上市（或向不特定合格投资者公开发行股票并在精选层挂牌）的申请文件。

    业务概况与合作

    公司主要从事农牧技术开发服务、畜禽的育种、扩繁养殖及销售、畜禽屠宰加工及销售、以及畜禽鲜肉的购销及加工等业务。公司拥有超过2万亩林地、1500余亩出让土地、400余亩农用设施地、24万余平方米的厂房，并规划了40平方公里高标准农田创新示范区，已获得国家批准。公司拥有健康无抗生猪养殖和农副产品精深加工两大业务体系。

    羌山农牧与华中农大、健康生猪产业协同创新中心、农业微生物国家重点实验室、中国农科院兰州畜牧与兽药研究所等机构建立了深度合作关系，在无抗饲料、产业模式、中草药替代抗生素使用、生物制剂、微生态等方面取得了显著成果。

    财务表现

    2019年上半年，公司实现营业收入1.43亿元，同比增长34.17%!；(MISSING)实现净利润2440.59万元，同比扭亏为盈。截至2019年上半年末，公司资产总计6.10亿元，较上年末增长8.60%!；(MISSING)净资产3.95亿元，较上年末增长20.09%!。(MISSING)

    思晗科技：发力物联网解决方案，寻求转板机会

    签署持续督导协议

    思晗科技在转板方面也积极行动，近日与首创证券签署了附生效条件的持续督导协议，并收到了全国股转公司出具的无异议函。首创证券声明表示，已对挂牌公司业务、公司治理、财务以及挂牌以来的信息披露情况进行了必要的调查，将自持续督导协议生效之日起开展持续督导工作，并承担相应责任。

    业务领域

    思晗科技是一家以物联网技术为核心，以智能信息感知为基础，以面向用户的数据运维服务为载体，为用户提供数据挖掘、聚类，实现数据应用，呈现数据价值的物联网解决方案提供商。

    在智能电网业务方面，公司主要为客户提供电能计量在线检测及评估、输电线路运行状态分析和预测的整体解决方案。此外，公司还在数字城市、智慧交通、智慧停车、灾害监测、智慧执法等方面提供物联网解决方案。思晗科技围绕物联网发展趋势，专注于数据的采集、存储、分析、预测等核心技术研究、解决方案设计、工程应用及市场推广工作。

    财务数据

    2019年上半年，公司实现营业收入1832.78万元，同比下降16.94%!；(MISSING)实现净利润1.63万元，同比下降58.49%!。(MISSING)截至2019年上半年末，公司资产总计1.56亿元，较上年末下降4.87%!；(MISSING)净资产1.24亿元，与上年末基本持平。

  • 天智航科创板闯关：疫情挑战、技术优势与盈利难题

    天智航科创板上市恢复审核：疫情影响与战略调整

    重新启动上市审核，调整上市标准

    骨科手术机器人行业的领跑者天智航，在补充完善2019年年报数据后，其科创板上市审核已恢复。招股书显示，天智航调整了上市标准，从原定的第五套（预计发行后总市值不低于40亿元）变更为第二套（预计市值不低于15亿元人民币，最近一年营业收入不低于2亿元人民币，且最近三年累计研发投入占最近三年累计营业收入的比例不低于15%!）(MISSING)。 这一变化表明公司根据自身情况，选择了更合适的上市标准。

    疫情影响下的销售挑战

    天智航表示，公司已复工复产，但新冠肺炎疫情对部分产品销售造成了延误。如果疫情不能迅速得到控制，将对公司2020年的销售业绩产生不利影响。这凸显了疫情对医疗器械行业带来的不确定性。

    “天玑”骨科手术机器人：技术优势与临床应用

    亚毫米级精度，覆盖多种手术

    天智航专注于骨科手术导航定位机器人技术的研发，已实现三代产品的注册和临床应用。其第三代产品“天玑”骨科手术导航定位机器人是目前公司主要的收入来源，也是首家获得国家药监局（CFDA）第三类医疗器械注册证的“骨科机器人导航定位系统”。“天玑”的临床精度可达到亚毫米级别（<1mm），能够覆盖骨盆、髋臼、四肢等部位的创伤手术及全节段脊柱外科手术，并兼容二维和三维影像配准技术。

    解决传统手术难题，推进技术革新

    天智航的技术成果与产业深度融合，旨在解决传统骨科手术“看不见、打不准、拿不稳”的难题，从而推进手术微创化、标准化和智能化。

    市场推广与临床应用现状

    天智航的产品及解决方案已覆盖全国20多个省/直辖市/自治区，应用于74家三甲医院、骨科专科医院等医疗机构。截至2019年末，公司产品已累计实施5371例手术，并辅助医生创立了多个国际新术式。 这表明天智航的产品已在临床实践中得到广泛应用。

    盈利挑战与发展战略

    尚未实现盈利，亏损原因分析

    天智航所处的高端医疗设备领域具有研发投入高、上市周期长等特点。在规模化销售前，需要持续投入。2017年至2019年，公司持续亏损，截至2019年末，未分配利润为负。公司解释，亏损的主要原因是加大了研发、市场开拓以及业务和人员规模的扩张。

    医保覆盖难题与潜在风险

    天智航的骨科手术导航定位机器人售价较高，且目前骨科手术导航定位机器人辅助手术费用仅在广东省江门市纳入医保范围，一次性无菌定位工具包尚未单独纳入医保。患者使用该产品将增加费用负担，从而影响其使用意愿，进而对公司销售收入产生不利影响。

    募集资金用途与未来盈利预期

    此次科创板上市，天智航计划募集资金4.52亿元，用于骨科手术机器人技术研发、运营中心建设以及配套手术耗材、手术工具扩建等项目。公司预计在未来1-2年内可以实现盈亏平衡，前提是发行成功、募集资金到位且投资项目顺利实施。

    构建手术机器人生态体系，打造平台型企业

    天智航致力于构建手术机器人生态体系，成长为开放式的手术机器人平台型企业。一方面，公司形成了循环发展的手术机器人创新发展体系，并依托临床数据，借助遥规划、大数据等技术手段，推进产品迭代和服务更新。另一方面，通过下设的医疗机器人产业创新中心培养科技创新型企业，完善产业配套。

    行业竞争与未来展望

    医疗器械市场潜力巨大，竞争加剧

    我国医疗器械市场潜力巨大，在政策鼓励下处于快速发展期。但与此同时，行业竞争也在加剧。

    面临跨国公司竞争压力

    近年来，手术机器人行业快速发展，全球范围内的骨科手术机器人行业中主要企业均被美敦力、史赛克等大型跨国医疗器械公司收购。目前美敦力的Renaissance和捷迈邦美的ROSA ONE已获批在国内市场上市销售，与天智航展开直接竞争。未来这些跨国公司持续推进在国内的骨科手术机器人认证，将增加天智航面临的竞争压力。

  • 加密社群参与美国政治：从YangDAO到特朗普的演进

    加密社群参与美国政治的演进：从YangDAO到特朗普

    DAO的早期尝试：YangDAO和PACDAO

    2019年8月，一个名为YangDAO的组织宣告成立，其目标是助力华裔总统候选人杨安泽竞选。DAO（去中心化自治组织）是一种新兴的组织形式，它通过加密网络进行协调、运营，而治理规则则由代码决定。尽管DAO的定义尚未完全统一，但如今许多组织并不完全依赖代码运行，只要具备去中心化的协作和治理机制，就被视为DAO。

    DAO曾被视为加密领域最具吸引力的创新之一。然而，2016年，历史上第一个大规模DAO遭遇了灾难性的安全漏洞，这给社区带来了沉重打击，DAO概念也因此沉寂了数年。直到2019年的情人节，在以太坊丹佛大会上，Ameen Soleimani发布了一段144行的核心代码，宣告了DAO的回归。

    这段简洁实用的代码被命名为Moloch协议，它允许人们在以太坊上创建一个DAO形式的捐赠基金。Moloch典出于古迦南地区，那里的人们会把自己的长子献祭给神明，以换取整个族群的安全。2014年，学者Scott Alexander发表了一篇名为《Moloch的沉思》的文章，阐述了人类如何陷入公地悲剧，自此，Moloch便有了公共系统失灵的含义。

    Moloch协议的出现犹如一声惊雷，再次激发了人们对DAO的向往。到同年8月，已有80多个基于Moloch协议构建的DAO诞生，YangDAO便是其中之一。

    YangDAO

    杨安泽的两大竞选纲领——支持加密货币和推广全民基本收入——吸引了众多加密爱好者。YangDAO希望成为支持杨安泽的超级PAC（政治行动委员会，可接受无限捐款的独立政治委员会），并自诩为解决21世纪问题的21世纪方案，尤其关注人工智能带来的失业问题。然而，由于宣传不力和DAO概念尚未普及，YangDAO仅筹集到数万美元。

    随着杨安泽在党内初选后退选，YangDAO也走向终结。尽管历史短暂，但YangDAO是加密社区首次公开、集体地尝试参与美国政治。

    2021年8月20日，PACDAO成立，旨在通过政治游说影响国会议员对加密货币的态度，甚至期望能推动一位亲加密议员进入国会。

    PACDAO展现了DAO领域的快速进化。相比两年前的YangDAO，它在社区组织、人才招募、募资和项目执行等方面都有显著进步。首次募资采用NFT发售方式，并邀请了政治题材艺术家Rebecca Hendin进行设计。

    PACDAO NFT

    PACDAO最引人注目的创新是建立了链上国会记分卡。社区成员可以对议员的加密友好度进行评分，结果将指导加密社区的政治支持方向。他们还根据评分为每位政治人物创建了可铸造为NFT的动画头像。

    PACDAO 议员NFT

    然而，政治在加密领域仍属小众话题。尽管PACDAO的创意十足，但社区活跃度不及其他DAO。中期选举后，PACDAO逐渐停止运营。尽管如此，这次尝试仍然是加密社区参与政治的又一个重要实验。

  • 數據DAO：開啟用戶擁有的AI模型時代

    數據孤島與用戶數據的價值覺醒

    2022年，我(Anna)曾提出一個設想：建立一個由用戶擁有的基礎模型，其訓練數據來源不是公開抓取的網絡信息，而是私有數據。 儘管利用公開數據（如維基百科、4chan）訓練基礎模型有其價值，但要實現飛躍，需要高質量的私有數據——那些存在於需要授權或登錄才能訪問的封閉平台（如 Twitter、私人消息、公司內部信息）中的數據。

    如今，這個預測正逐步成為現實。 Reddit 和 Twitter 等公司已經意識到其平台數據的價值，紛紛收緊了開發者API（1, 2），以阻止其他公司免費使用其文本數據訓練基礎模型。

    這與兩年前的情況截然不同。正如風險投資人 Sam Lessin 所言：「[平台] 過去只是把這些垃圾扔在後面，沒有人看管。突然之間，人們意識到，哦，該死，這些垃圾是金子！我們擁有很多，必須鎖好垃圾箱。」 例如，GPT-3 的訓練數據集 WebText2，匯總了 Reddit 上所有點讚數超過 3 的鏈接文本（3, 4）。在 Reddit 啟用新的 API 後，這種做法已不再可行。

    互聯網正在變得越來越不開放，各平台紛紛築起高牆，保護其珍貴的訓練數據。

    用戶擁有的基礎模型：一個新的數據金礦

    儘管開發者無法再大規模獲取平台數據，但得益於數據隱私法規，個人仍然可以跨平台訪問和導出自己的數據（5, 6）。 平台限制開發者 API，而個人用戶仍能訪問自身數據——這就提供了一個機會：一億用戶是否可以導出其平台數據，創建世界上最大的數據寶庫？ 這個數據寶庫將匯集大型科技公司和其他公司收集的所有用戶數據，而這些公司通常不願分享這些數據。 這將是迄今為止最大、最全面的訓練數據集，比用於訓練當今領先基礎模型的數據集大 100 倍。

    表 1. 數據

    數據與算力的集結：超越巨頭的可能性

    基於此，用戶可以創建一個用戶擁有的基礎模型，其使用的數據量將超過任何一家公司所能彙集的數據。 訓練基礎模型需要大量的 GPU 計算。 但每個用戶都可以利用自己的硬件幫助訓練模型的一小部分，然後將這些部分合併在一起，創建一個更大、更強大的模型（7, 8, 9）。 當激勵機制到位時，用戶可以匯集龐大的計算資源。 例如，以太坊礦工的總計算量是訓練領先基礎模型的 50 倍。

    表 2. 計算

    數據DAO：重塑AI所有權與收益分配

    為該模型做出貢獻的用戶將集體擁有並管理該模型。 他們可以在使用模型時獲得報酬，甚至可以根據他們的数据对模型的改进程度按比例获得报酬。 集體可以制定使用規則，包括誰可以訪問該模型以及應該實施哪種控制。 也許每個國家/地區的用戶都會創建自己的模型，代表他們的意識形態和文化。 或者，也许一个国家并不是正确的分界线，我们将看到一个世界，每个网络国家都有自己的基于其成员数据的基础模型。

    我鼓勵您花時間思考一下您希望擁有哪些基礎模型的一部分，以及您可以從使用的平台貢獻哪些訓練數據。 您可能擁有的數據比您意識到的還要多——您的研究論文、未發布的藝術品、您的 Google 文檔、您的約會資料、您的醫療記錄、您的 Slack 消息。 將這些數據整合在一起的一種方法是通過個人服務器，這使您可以輕鬆地將您的私人數據與本地 LLM 一起使用。 將來，您的個人服務器還可以訓練您擁有的用戶基礎模型的一部分。

    基礎模型傾向於壟斷，因為它們需要在數據和計算方面進行大量的前期投資。 我們很容易選擇簡單的選項：盡我們所能地使用落後幾代的開源模型，即大型人工智能公司的殘餘。 但我們不應該滿足於落後幾代，只吃剩飯剩菜！ 作為用戶，我們應該創建我們自己的最佳模型——我們擁有實現這一目標的數據和計算能力。

    隨著人工智能越來越有能力完成有價值的經濟工作，一場巨大的經濟轉變正在發生。 大型科技公司已經根據您的公開工作、寫作、藝術作品、照片和其他數據以及其他人的數據訓練了人工智能模型，並開始每年賺取數十億美元（1）。 他們現在正在追逐您在公共互聯網上無法獲取的數據，從 Reddit 等公司購買您的私人數據，這樣他們就可以將人工智能的收入增加到每年數萬億美元（2, 3）。

    您難道不應該擁有由您的數據幫助創建的AI 模型的一部分嗎？

    技術架構：數據DAO如何運作

    這就是數據 DAO 的作用所在。 數據 DAO 是一個去中心化的實體，允許用戶匯集和管理他們的数据，并用代表特定數據集所有權的數據集特定代幣獎勵貢獻者。 它有點像数据的工會。 這些數據集可以復制甚至超越大型科技公司以數億美元出售的數據集 ( 4 )。 DAO 对数据集拥有完全控制权，可以选择将其出租或出售匿名副本。 例如，Reddit 數據甚至可以用來播種新的、用戶擁有的平台，包括好友、你過去的帖子和其他數據，這些數據可以在新平台上隨時使用。

    如果您對技術細節感興趣：數據 DAO 有兩個主要組成部分：1）鏈上治理，通過數據貢獻獲得代幣；2）安全服務器，使用公鑰-私鑰對進行加密，社區擁有的數據集駐留在該服務器中。 要做出貢獻，您首先要驗證數據以證明所有權並估計其價值。 然後，使用服務器的公鑰在瀏覽器中加密數據，並將加密數據存儲在雲中。 只有當 DAO 批准授予訪問權限的提議時，數據才會解密。 例如，它可以允許 AI 公司租用數據來訓練模型。 您可以在此處閱讀有關 Vana 網絡架構的更多信息，該網絡旨在實現數據集和模型的集體所有權。

    集體行動：通往用戶擁有的互聯網之路

    數據 DAO 不僅使用戶受益，還推動了 AI 的發展，使像開源軟件一樣構建 AI 成為可能，讓所有做出貢獻的人受益。 開源 AI 正在努力尋找可行的商業模式：支付 GPU、數據和研究人員的費用非常昂貴。 而且，一旦模型訓練完成，如果它是開源的，就無法收回這些成本。 數據 DAO 的技術架構可以應用於模型 DAO，用戶和開發人員可以貢獻數據、計算和研究以換取模型的所有權。

    當今社會的默認選項是允許大型科技公司獲取我們的數據，並用它來訓練為我們工作的人工智能模型。 他們從這些人工智能模型中獲利，因為我們被用我們的數據訓練的模型所取代。 這對社會來說是一筆非常糟糕的交易，但對大型科技公司來說卻是一件好事。 防止這種情況發生的唯一方法是採取集體行動。 數據就是貨幣，集體數據就是力量。 我鼓勵你參與：世界上第一個專注於 Reddit 數據的數據 DAO 今天在 Vana 網絡上線。 通過打破少數特權階層控制的數據護城河，數據 DAO 開辟了一條通往真正用戶擁有的互聯網的道路。

  • 量子计算：DeFi 的末日还是新纪元？

    ## 量子计算：DeFi 的潜在威胁？

### 引言：AI 风险评估与量子计算的潜在颠覆

我们已经探讨了 AI 如何在网络安全中发挥作用，例如通过异常检测和预测分析进行风险评估。但如果出现一种独立且具有颠覆性的技术，它将如何影响去中心化金融（DeFi）领域？如果这种技术能够破解加密技术，从而动摇 DeFi 的根基，又会发生什么？

### 量子计算的原理：挑战传统计算的基石

随着量子计算的发展，专家们对此表示担忧。这种担忧由来已久，但随着谷歌在 2024 年第四季度推出其最新的量子计算机芯片 Willow，这种担忧变得更加强烈。

本文将探讨量子计算的原理、其对 DeFi 的潜在威胁，以及行业是否应该对此保持警惕。

要理解量子计算带来的威胁，首先需要了解它与我们熟悉的传统计算系统的根本区别。这需要我们深入了解数字信息的最小单位——比特（bit）。比特是现代计算技术的基础，通常用 0 或 1 表示。

这个基础单位使得现代计算技术得以蓬勃发展。二进制系统的强大之处在于，它提供了一个坚实的基础，可以构建更大、更复杂的系统。

量子计算通过创造一种替代方案，对二进制系统的本质提出了挑战。在量子计算中，量子比特（qubit）不仅在传统比特可以处于的位置上有多种可能，而且在它是否可以编码为 1 或 0 的多种真实性上也有多种可能。

![量子比特与传统比特的对比](https://img.jinse.cn/7342219_watermarknone.png)
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## 量子计算的核心概念

### 叠加态：同时存在的多重可能性

叠加态是量子计算的基石之一，但它非常抽象，可能难以理解。在传统计算中，比特的状态是确定的，要么是 1，要么是 0。而在量子计算中，量子比特（qubit）可以同时代表 1 和 0。可以想象某个东西同时是“是”和“不是”。这在传统思维和经典模型中似乎没有意义。

解释这一现象最简单的方法是借助 20 世纪物理学家埃尔温·薛定谔（Erwin Schrödinger）的量子力学不确定性原理。你可能更熟悉薛定谔的猫实验：一只猫被放进一个密封的盒子里，盒子里有一个盖革计数器和一块放射性物质，该物质衰变时会释放毒气。理论上，由于放射性物质的衰变过程是不确定的，因此在盒子被打开之前，猫处于既生又死的状态，因为我们无法确定哪种状态是准确的，直到我们打开盒子亲自查看。量子比特在被强制进行计算之前，既是“活的”也是“死的”。

![薛定谔的猫](https://img.jinse.cn/7342220_watermarknone.png)

### 纠缠态：超越直觉的关联与影响

理解了量子比特是什么以及它们是如何表示的之后，我们需要进一步探讨每个量子比特内部的粒子是如何相互关联的。这就是所谓的**纠缠态**，它是量子计算的第二个基石。

我们已经看到了量子计算如何在类似于薛定谔猫的思想实验模型上运作。然而，量子计算在纠缠态的作用下，将这个类比推向了一个新的层次。量子计算不仅仅是同时保持两种计算状态，而是涉及到更多的情境，这些情境通过多个位置相互作用并相互改变。想象你在迷宫中导航。在传统计算中，如果你的第一条路走到了死胡同，它可以被归类为零。第二次尝试同样失败，过程会按顺序继续，直到找到正确的答案。在同样的情境下，量子计算会将所有的路线同时映射出来，每一条失败的路线和成功的路线都会影响其他所有情境的效果。

![量子纠缠](https://img.jinse.cn/7342221_watermarknone.png)
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## 量子计算的巨大潜力

### 超越想象的计算能力：实例对比

尽管试图理解量子计算的理论非常困难，但如果我们要考虑计算能力的创新性提升，这一点就显得至关重要。量子比特的叠加态和纠缠态使得量子计算能够处理的问题规模和速度，远远超过我们今天所能理解的任何事物。

我们在关于技术革新限制的文章中展示了现代数字信息的不同大小。从存储一份五页文档的平均字处理文件需要多少 KB，到一个三分钟的 MP3 音频文件需要多少 MB，理解数字数据的规模是理解为什么从比特到量子比特的根本构建块重构会产生如此复合效应的关键。

有了这个参照框架，我们就能开始理解量子计算的强大之处。谷歌声称，其新推出的量子芯片 Willow，将在五分钟内处理一个问题，而今天市场上最快的传统计算机需要花费十个千亿年（10 的 27 次方年）才能解决。五分钟对比 10,000,000,000,000,000,000,000,000 年，由此可见。

![量子计算与传统计算速度对比](https://img.jinse.cn/7342222_watermarknone.png)

### 对现代加密学的潜在威胁：DeFi 的系统性风险

你或许已经看到，量子计算可能会开始对去中心化金融（DeFi）行业构成系统性的威胁。如此强大的计算能力正是那种可能取代支撑整个区块链生态系统的加密安全性的技术。暴力破解攻击可以瞬间揭示私钥信息，并窃取用户账户。

在我们之前的文章中提到过，人工智能与区块链的互操作性整合可能会导致一个“毒丸”效应，恶意行为者在其中运作。现在，结合这些理论与量子计算的潜力，很容易想象一个未来，在那里整个 DeFi 领域在几分钟内就会被彻底瓦解。
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## 应对量子计算威胁的乐观视角

### 量子计算的复杂性、成本与可控性

如果你担心量子计算对 DeFi 构成的威胁，那么仍然有多个理由让你保持乐观。首先，量子计算是极其复杂、困难且昂贵的。如今，只有极少数量子计算机存在，它们大多在 IBM、谷歌、亚马逊和阿里巴巴等公司严密监管和控制的环境中开发。这些公司并没有削弱 DeFi 加密安全的利益。因为这样做会破坏用于保护传统银行和国家防御基础设施的相同加密安全性，包括核反应堆和武器系统。

### DeFi 在全球金融体系中的相对规模

其次，我们常常低估了我们行业的重要性。目前，DeFi 领域的总价值（TVL）为 1250 亿美元，相较之下，它仍然是一个非常年轻且小规模的行业。货币市场银行的市值超过 909,647 亿美元，集成石油和天然气的市值超过 1090 亿美元。虽然这听起来可能有些悲观，但如果量子计算技术加速发展并成为威胁，攻击 DeFi 领域将是最不具吸引力的目标，因为世界上的其他一切也将同样受到攻击，甚至更加容易受到威胁。即便 DeFi 成为攻击目标，我们也将面临量子计算攻击带来的社会后果，尤其是在其他更为紧迫的领域，比如全球供应链中断、AGI（通用人工智能）或核武器部署。保护 DeFi 和私钥安全可能不再是我们最关注的问题。

### 后量子加密：防御新威胁的解决方案

此外，随着技术进步和新威胁的出现，新的解决方案也会随之而来。后量子加密（Post-Quantum Cryptography）是当前这一领域的重要议题。开发者们已经深刻意识到，如果量子计算在没有足够安全保障的情况下释放出来，它可能带来的威胁。美国国家标准与技术研究院（NIST）正在领导建立全球后量子加密标准的工作。

### 量子计算的积极意义：加速科技创新

我们还应当认识到量子计算的出现是一个积极的力量。拥有量子计算模型所赋予的强大计算能力，将促使从太空旅行到全球物联网和人工智能整合等领域的前所未有的发现。通过我们的系列文章，我们已经看到人工智能在智能车辆、医疗突破和药物发现等方面加速创新的进程。量子计算将进一步提升和加速发现的步伐，速度甚至超越最乐观的未来学家的想象。

### 量子计算的未来：机遇与挑战并存

最后，我们应当承认，量子计算仍处于初期阶段。即使 Willow 量子计算芯片已经问世，量子计算机在现实世界中的实际应用仍然有限。要实现完全运作并与现实世界整合，量子计算机必须对当前的数字环境进行广泛的索引。将各个行业转型以抵御量子计算的威胁，或仅仅准备好迎接它带来的好处，将是社会必须克服的艰巨任务。无论量子计算的未来如何，它注定将是一条有趣且具有破坏性的道路。DeFi、人工智能和后量子加密如何应对，将成为 21 世纪最具定义性的时期之一。
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## 结论：DeFi 的未来与量子计算之路

量子计算无疑为 DeFi 带来了潜在的风险，但同时也蕴藏着巨大的机遇。 面对未来的不确定性，积极拥抱后量子加密技术，并密切关注量子计算的发展动态，将是确保 DeFi 在未来世界中持续繁荣的关键。 量子计算、人工智能与后量子加密的交汇，将共同塑造 21 世纪的科技格局， 而 DeFi 在这场变革中扮演的角色，值得我们拭目以待。