部落格

法国巴黎银行(BNP Paribas)近期发布的《2025年全球展望》报告中，对美国当选总统特朗普的贸易政策持谨慎态度。该行认为，特朗普将会实施其竞选承诺中的大部分关税政策，这将对美国经济造成冲击，并导致美国消费者物价指数(CPI)受到“永久性冲击”。

报告指出，特朗普的关税政策可能直接导致CPI上涨约80个基点，并通过进口商品价格上涨以及后续的第二轮效应(影响到其他商品、服务和工资)进一步推高通胀。该行预计，关税带来的CPI上涨将达到约2个百分点。

基于此，法国巴黎银行认为美联储需要将利率维持在高于正常水平，以控制长期通胀预期。他们预计，即使美联储在下周降息25个基点，2025年全年美联储主要利率目标上限也应保持在4.5%（目前联邦基金利率目标在4.5%至4.75%之间）。同时，他们预测美国两年期、十年期和三十年期国债收益率将在2025年末分别达到4.55%、4.65%和4.8%。

此外，报告还预测，美元兑墨西哥比索和加拿大元将进一步上涨；更强的美元和美联储的按兵不动将在2025年下半年抑制黄金价格，但黄金价格在明年年初将达到新高；由于关税的影响，原油价格在2025年下半年可能面临下跌压力。

与该报告观点形成对比的是，目前市场普遍预期美联储将在未来降息，并且许多市场参与者认为特朗普的关税言论只是谈判策略。但法国巴黎银行认为，这种乐观预期可能过于轻率，低估了特朗普关税政策对美国经济和通胀的长期影响。

隔夜伦铝小幅下跌0.08%，收于2604美元/吨，沪铝主力合约则小幅上涨0.12%，收于20500元/吨。这种差异化的走势反映出全球市场与中国市场在宏观经济因素和市场预期上的分歧。

全球市场方面，美元指数走强、股市和原油价格疲软，以及市场避险情绪升温，共同压制了金属需求。对美联储明年1月降息预期的下降，进一步加剧了这种负面影响。LME铝库存减少2500公吨，降幅0.37%，至675100公吨，一定程度上缓解了供应过剩的担忧，但不足以抵消宏观经济逆风的压力。

中国市场方面，市场普遍关注即将召开的中国重要经济会议，预期会议将出台更多刺激经济的政策，提振市场信心。中国房地产市场信心略有回升，在一定程度上抵消了美国PPI数据和初请失业金人数带来的负面影响。然而，市场对中国刺激政策的力度和实际效果存在担忧，这种不确定性导致铝价波动频繁。国内现货铝价小幅上涨，长江现货A00铝锭价格上涨40元，报20415元/吨，这与沪铝期货价格上涨趋势基本一致，显示出国内市场对刺激政策的预期较为乐观。

从国内铝市供需角度来看，供应端产能维持稳定，低库存和高成本为铝价提供了支撑。然而，下游补库动力不足，现货交易清淡，持货商逢高抛售，市场供大于求的局面限制了铝价上涨空间。这种供需矛盾进一步加剧了铝价的波动性。

总而言之，当前铝价走势受到宏观经济逆风和中国刺激政策预期之间的拉锯所影响。虽然中国市场对刺激政策抱有一定的乐观预期，但全球经济下行压力和市场对政策力度的不确定性，仍然是铝价上涨的主要阻碍。预计短期内铝价将维持震荡，其走势将主要取决于中国刺激政策的具体内容和实施效果，以及全球宏观经济环境的变化。投资者需密切关注相关政策和经济数据，谨慎操作。

近期，受全球降息潮影响，市场大幅押注12月美联储降息，伦镍应声上涨1.86%，收于16140美元/吨。国内沪镍期货市场同样表现强劲，主力合约2501收涨1.51%，报收129460元/吨。这一涨势的背后，是宏观经济环境、市场预期和供应端变化等多重因素共同作用的结果。

首先，全球降息潮是推动镍价上涨的重要外部因素。美联储持续释放宽松货币政策信号，市场预期12月降息25个基点，美元走弱，这使得以美元计价的镍价获得支撑。然而，需要警惕的是，美国11月生产者物价指数（PPI）同比上涨3%，为2023年2月以来最大涨幅，同时首次申请失业救济人数升至2个月高点。看似强劲的劳动力市场数据与降息预期形成矛盾，市场存在一定的波动风险。美联储最终的利率决议仍存在不确定性，这将对镍价的未来走势产生重要影响。

其次，供应端的收紧也对镍价上涨起到关键作用。印尼作为全球主要的镍矿供应国，近年来加强了镍矿管控，镍矿供应趋紧。这直接导致镍的供应减少，市场供需关系发生变化，从而推高镍价。此外，伦敦金属交易所（LME）数据显示，12月12日伦镍库存减少2862吨，至163644吨，也印证了供应趋紧的现状。

再次，市场自身因素也扮演着重要角色。市场流动性宽裕，镍成交活跃，这表明投资者对镍价上涨抱有信心，进一步推高了价格。

然而，我们也需要关注潜在的风险。虽然目前镍价上涨的动力较强，但宏观经济的不确定性依然存在。美元汇率的波动、地缘政治风险以及潜在的经济衰退等因素都可能对镍价产生负面影响。

总而言之，全球降息预期、印尼镍矿供应收紧以及市场自身因素共同推动了近期镍价上涨。但投资者仍需密切关注宏观经济数据和地缘政治变化，谨慎评估风险，理性投资。未来镍价的走势，将取决于美联储的货币政策走向、全球经济复苏情况以及镍矿供应的稳定性等诸多因素。

隔夜伦锌价格收跌1.23%至3080.5美元/吨，这一走势主要受到两方面因素的影响：一是宏观经济层面，欧洲央行降息以及美国初请失业救济人数意外上升，引发市场对全球经济增长放缓的担忧，从而导致工业金属价格普遍承压；二是国内市场需求疲软。虽然国内矿端供应紧张对锌价构成一定支撑，但下游需求在四季度消费淡季持续走弱，采购商对于高价锌锭的接受度有限，这在一定程度上限制了锌价上涨空间。

具体来看，欧洲央行降息的决定表明其对经济增长前景的谨慎态度，这与美国初请失业救济人数意外上升的数据相呼应，共同加剧了市场对全球经济衰退的担忧。这种担忧情绪蔓延至大宗商品市场，导致包括锌在内的工业金属价格普遍下跌。

与此同时，国内市场需求的疲软也对锌价构成显著压力。虽然矿端供应紧张，但这种紧张局势并没有转化为价格上涨的动力，主要原因在于下游需求的持续低迷。四季度是传统消费淡季，下游企业开工率下降，对锌锭的需求减少，采购商也更加谨慎，不愿接受高价位锌锭。

综合来看，伦锌价格的回落是宏观经济逆风与国内需求疲软共同作用的结果。在全球经济增长放缓的预期下，工业金属面临较大的价格下行压力；国内需求的持续低迷也限制了锌价上涨的空间。预计今日现货锌价将延续下跌趋势，但跌幅可能相对有限。未来锌价走势将主要取决于宏观经济形势的变化以及国内下游需求的复苏情况。投资者需密切关注相关经济数据和市场动态，谨慎决策。

近期美国公布的11月PPI数据(3%)和首次申请失业救济人数(24.2万人)均高于预期，引发市场多头获利了结，导致伦铜和沪铜价格双双下跌。伦铜跌幅达1.14%，收于9072美元/吨；沪铜跌幅为0.94%，收于74700元/吨。

这一跌势，与市场对中国经济刺激政策力度存疑密切相关。目前市场缺乏具体的刺激措施规模和明年的经济增长目标，导致市场信心不足。虽然房地产市场近期有所改善，但其对铜价的支撑作用并不显著。法国巴黎银行的预测报告进一步加剧了市场担忧，该行预测2025年铜价将下调5%，并预计明年铜市场将出现49.1万吨的过剩。

国内市场方面，内贸市场交投持续疲软，升水下滑，下游企业观望情绪浓厚，采购意愿不强。年末传统淡季的到来，也加剧了贸易商面临的盘库清算和资金回笼压力，需求进一步边际转弱。

综合来看，目前铜价面临巨大的上行压力。美国经济数据超预期以及中国经济刺激政策的不确定性，都对铜价构成利空。国内市场需求疲软，也进一步加剧了铜价下跌的趋势。预计未来一段时间内，铜价将继续承压下行。投资者需密切关注宏观经济形势、中国经济刺激政策的具体落地情况以及国内外市场需求的变化，谨慎进行投资决策。

值得关注的是，虽然短期内铜价面临下行压力，但长期来看，全球绿色转型和新能源汽车产业的蓬勃发展，仍将为铜价提供坚实支撑。铜作为重要的战略性金属，其需求仍将保持增长态势。因此，投资者在判断铜价走势时，需要结合短期和长期因素进行综合分析。

今日早盘，国内期货市场涨跌互现，呈现出板块分化态势。集装箱航运市场表现抢眼，集运欧线期货价格大幅上涨，涨幅超过5%。这一上涨主要受益于企业为应对传统新年长假对航运市场造成的冲击而采取的分散货物运输策略。这种策略有效地缓解了节假日期间的运输压力，预计短期内集运欧线运价将维持高位震荡。

除了集运欧线，氧化铝、SC原油和沪镍等品种也表现强劲，涨幅均超过1%。这可能与宏观经济因素、供需关系变化以及国际市场行情波动等多种因素有关。

然而，市场也存在一些下跌品种。焦炭、20号胶和烧碱等品种跌幅超过2%，玻璃、焦煤、沪银、热卷、橡胶和BR橡胶等品种跌幅也超过1%。这些品种的下跌可能受到多种因素的影响，例如下游需求减弱、供给增加、以及市场预期变化等。

港口焦炭现货市场则相对平稳，部分港口贸易集港量有所改善，港口库存与上一工作日持平。但市场仍需关注下游钢厂利润水平、焦煤成本变化以及期货市场情绪对焦炭价格的潜在影响。目前，不同规格焦炭的现货价格和出口FOB价格有所差异，投资者需密切关注相关数据，谨慎决策。

总而言之，今日国内期货市场呈现出结构性行情，部分板块涨势强劲，部分板块则出现回调。投资者需密切关注市场动态，及时调整投资策略，规避风险。 未来走势还需关注宏观经济政策、国际市场变化以及供需关系的动态平衡。 建议投资者结合自身风险承受能力，进行理性投资。