瑞幸咖啡暴雷引发市场恐慌：神州系股票遭遇重挫

投资者信心崩盘，神州租车、神州优车股价暴跌

瑞幸咖啡财务造假事件的爆发，如同投下一颗重磅炸弹，瞬间引爆了投资者对于公司管理层诚信的担忧。二级市场迅速做出反应，投资者纷纷抛售与瑞幸咖啡相关的股票，用实际行动表达了他们的恐慌和不满。其中，在港股上市的神州租车首当其冲，股价暴跌54.42%!，(MISSING)跌至1.96元，损失惨重。

与此同时，在新三板挂牌的神州优车也未能幸免，股价同样遭遇重挫，暴跌21.75%!，(MISSING)跌至10.04元。瑞幸咖啡的暴雷，不仅让自身陷入困境，也直接拖累了整个“神州系”的企业，引发了市场对于关联公司风险的担忧。

浑水做空报告早有预警，直指瑞幸财务造假

1月底的匿名报告揭露瑞幸咖啡数据造假

实际上，早在瑞幸咖啡自曝财务造假之前，市场就已出现预警信号。今年1月31日，知名做空机构浑水（Muddy Waters Research）曾发布一份长达89页的匿名做空报告，直指瑞幸咖啡存在严重的财务造假行为，包括捏造公司财务和运营数据等。

这份报告详细列举了瑞幸咖啡在门店运营、销售数据、成本支出等方面的诸多疑点，质疑其通过虚增收入和利润来粉饰财务报表。然而，在当时，这份报告并未引起市场的足够重视，甚至被一些机构解读为“缺乏有效证据”。如今看来，浑水的预警并非空穴来风，瑞幸咖啡的财务造假行为最终还是暴露在了阳光之下。

中金公司曾力挺瑞幸咖啡，研报反驳浑水做空

中金公司报告称浑水证据不足，力挺瑞幸

在浑水发布做空报告仅仅三天后，也就是2月4日，中国国际金融股份有限公司（简称“中金公司”）发布了一份题为《匿名沽空指控缺乏有效证据》的研报，对浑水的做空报告进行了公开回应，表达了对瑞幸咖啡的支持。

中金公司在研报中指出，浑水的做空报告存在以下几点不足：一是草根调研数据代表性不足，单店观察天数和小票等样本较小；二是沽空报告对在店消费的包装产品适用增值税税率理解有误；三是关于虚增广告费用和单店盈利的指控较为主观。基于这些理由，中金公司在当时选择力挺瑞幸咖啡，认为浑水的指控缺乏确凿的证据。

中金公司与神州系关系密切：深度利益绑定浮出水面

中金公司是神州优车挂牌、融资的操盘手

那么，中金公司为何会在瑞幸咖啡被做空之际，选择公开力挺？这背后是否隐藏着更深层次的利益关系？要解答这个问题，我们需要深入剖析中金公司与“神州系”企业，尤其是神州优车之间的联系。

事实上，中金公司与神州优车之间的关系可谓千丝万缕。从神州优车挂牌新三板到后续的多次融资，中金公司都扮演着至关重要的角色，堪称是神州优车背后的“金主”和“操盘手”。

2016年4月12日，神州优车正式向全国中小企业股份转让系统（股转系统）递交挂牌申请材料，意图登陆新三板市场。而当时担任神州优车推荐挂牌券商的，正是中金公司。

不仅如此，在神州优车后续的融资过程中，中金公司也始终如影随形。2017年5月9日和2017年7月18日，神州优车先后完成了46亿元和24亿元的融资，而这两轮融资的主办券商，无一例外，均是中金公司。

此外，在2017年12月至2018年3月期间，神州优车先后三次向关联方进行重大资产重组，而担任其独立财务顾问的，也同样是中金公司。可以说，从挂牌到融资，再到资产重组，中金公司几乎一手包办了神州优车在新三板市场上的所有重要运作。

中金公司及其关联方巨额投资神州优车，如今深陷亏损泥潭

除了业务层面的合作，中金公司在股权方面也与神州优车存在着错综复杂的关系，甚至直接参与了神州优车的股权投资。

早在神州优车挂牌前的2016年3月，祺锦投资认购神州优车股份时，其唯一的有限合伙人为中金智德股权投资管理有限公司（中金公司全资子公司），而资金来源均为中金公司自有资金。虽然在2016年5月，祺锦投资有限合伙人变更为中金祺智(上海)股权投资中心(有限合伙)及宁波中金祺兴股权投资中心(有限合伙)，但其背后的控制人仍然是中金公司。

此外，在2016年3月8日，神州优车增加注册资本时，中金公司也直接参与了股份认购，认购价格为每股41.67元，总认购价格为368000.0001万元。根据神州优车与中金公司等券商签订的协议，中金公司还成为了神州优车的第一大做市商。

通过祺锦投资和直接认购股份，中金公司及其关联方合计向神州优车投入了7.06亿元的巨额资金。

投资回报惨淡：中金公司在神州优车上的投资遭遇滑铁卢

神州优车股价腰斩，中金公司浮亏严重

然而，事与愿违，神州优车在新三板市场上的表现却并不尽如人意。挂牌后，神州优车的股价经历了短暂的冲高后，便开始一路下跌，从最高的20元跌至如今的10元左右，惨遭腰斩。

神州优车股价的持续下跌，也直接导致了中金公司及其关联方在神州优车上的投资遭遇了严重的亏损。根据粗略估算，如果不考虑中途的交易和分红等因素，祺锦投资、中金启元和中金公司所对应的亏损额分别为4158万元、1559.25万元、2.01亿元，合计亏损高达2.58亿元。

相比于最初7.06亿元的巨额投入，中金公司及其关联方在神州优车上的投资整体浮亏比例高达36.58%!，(MISSING)可谓是损失惨重。这也不禁让人质疑，中金公司当初力挺瑞幸咖啡，是否也受到了其在神州优车上的投资利益的影响？

大数据时代：流量爆发与商业机遇

随着通信技术的飞速发展和人们信息消费习惯的不断升级，数据量呈现爆炸式增长，标志着大数据时代的正式到来。海量的数据蕴藏着巨大的商业价值，企业可以通过大数据分析，深入了解客户需求、产品特性以及市场动态，从而优化产品和服务，提升市场竞争力，把握未来的发展方向。大数据分析挖掘的商业机遇，决定着企业的未来走向。

云计算：摩尔定律的挑战与新兴解决方案

摩尔定律正面临物理、性能和经济等多重挑战，其失效的可能性日益增加。正是在这种背景下，云计算作为一种基础架构和商业模式应运而生。美国国家标准与技术研究院（NIST）将云计算定义为一种按需付费的模式，它能够提供便捷、可用的网络访问，让用户进入可配置的计算资源共享池（包括网络、服务器、存储、应用软件和服务）。这些资源可以快速部署，只需极少的人工管理，或与服务提供商进行少量的交互。

全球云计算市场：稳健增长与未来展望

全球云计算市场在经历了最初的爆发式增长后，增速逐渐放缓，进入平稳发展阶段。Gartner的数据显示，2018年以IaaS、PaaS和SaaS为代表的云计算市场规模达到1363亿美元，同比增长23.01%!，(MISSING)增速较2017年略有回落，但总体趋势稳定。预计2019年至2021年，全球云计算市场平均增速将维持在21%!左(MISSING)右，虽然增速逐年降低，但仍保持较快增长。到2022年，全球云计算市场规模预计将达到2700亿美元。

中国云计算产业：借鉴美国经验，开启并购与生态建设

对比中美两国云计算产业的领军企业、市场规模、云计算业务营收以及国家政策颁布时间，中国云计算产业与美国相比存在3-6年的差距。我们可以借鉴美国云计算产业巨头的发展经验，预测中国未来云计算产业的三大发展方向：

(1) 并购活动将更加活跃，云计算市场竞争加剧。

(2) 数据中心的需求将持续增加。

(3) 加速建设自身的应用生态系统。

投资建议：关注云计算产业的广阔前景

我们维持对云计算产业的推荐评级。随着通信技术的进步，信息消费升级将带来数据流量的爆发式增长。通过对商业大数据进行分析，企业和投资者能够洞察市场趋势，把握商业机会，赢得市场先机。然而，大数据分析需要高性能的存储和计算设备，而云计算以其较低的价格和易于部署的特点，更容易被市场接受。受益于以上优势，中国云计算产业市场空间广阔。建议关注：易讯通(831142.OC)、讯众股份(832646.OC)、思银股份(430152.OC)。

风险提示

需要警惕以下风险：疫情问题恶化、技术推进不及预期、宏观经济出现剧烈波动、外围因素影响等。

新三板川企加速转板：武侯高新拟登陆创业板，多家公司积极筹备

《金融投资报》记者了解到，四川新三板企业正掀起一波转板热潮，多家公司积极筹备，力图借助资本市场做大做强。其中，武侯高新(871326)计划公开发行9000万股股票，目标直指深交所创业板。此外，晨越建管(832859)与华福证券、思晗科技(832714)与首创证券分别签署了持续督导协议，为转板做好准备。羌山农牧(833302)的上市辅导申请也已获得四川证监局受理，上市之路更进一步。这些川企在新三板积极运作，都展现了其拥抱资本市场、实现跨越式发展的雄心。

武侯高新：拟公开发行股票，募资投入产业园项目

发行计划与资金用途

3月11日，武侯高新董事会通过决议，拟公开发行不超过9000万股人民币普通股（A股）股票，并在创业板上市。本次公开发行的新股数量占发行后公司股份总数的比例不低于25%!。(MISSING)

募集资金计划用于两个重点项目：智·C8文化创意产业园项目和三台县智谷智能制造产业园项目。武侯高新认为，这两个项目与公司现有主营业务高度契合，且具备良好的市场前景和盈利能力，能够有效提升公司的经营效益。公司表示，在募集资金到位前，将根据项目进度以自筹资金先行投入，待募集资金到位后再进行置换。若实际募集资金不足以满足项目需求，不足部分将通过银行贷款或其他方式自筹解决。

为满足上市要求，武侯高新还对股东大会、董事会、监事会等议事规则，以及利润分配、对外投资、对外担保、信息披露、投资者关系、募集资金等管理制度进行了全面修订。

公司业务与财务状况

武侯高新专注于产业园区运营与管理，以“载体+金融+科技+服务”为特色，为园区客户提供房屋租赁和企业综合服务。2019年上半年，公司实现营业收入7697.73万元，同比增长15.75%!；(MISSING)实现净利润2953.37万元，同比增长81.17%!。(MISSING)截至2019年上半年末，公司资产总计28.09亿元，较上年末增长1.92%!；(MISSING)净资产25.23亿元，较上年末增长1.18%!。(MISSING)

晨越建管：多措并举拓展业务，规范公司治理

签署持续督导协议

3月13日，晨越建管临时股东大会审议通过了与华福证券签署持续督导协议的议案。待全国股转公司审核通过后，华福证券将正式担任公司的主办券商，履行持续督导义务。

业务拓展方式

晨越建管在公司治理方面已做了充分准备，建立了完善的董事会、监事会、股东大会、对外投资、对外担保、关联交易、信息披露、投资者关系等管理制度。公司以全业务链整合、BIM技术、建筑蚂蚁网、工程管理（投资咨询、项目管理、造价咨询、招标代理、工程监理）等服务为主营业务，为建设项目的业主方、投资方等委托方提供专业技术咨询服务。

公司主要通过以下四种方式拓展业务：

1. 凭借在政府、业内及客户中已有的良好口碑，通过客户引荐拓展业务来源渠道。
2. 通过VI系统化建设、项目外立面品牌昭示、行业高端会议等多种方式进行品牌推广。
3. 通过公开信息积极联系参与相关业务的招投标及比选，分行业建立、管理客户群（库），通过各类行业协会获取业务信息。
4. 通过建设分公司、设立办事处或联络处等方式，开拓国内的重点区域市场。

财务数据

2019年1-3季度，公司实现营业收入1.32亿元，同比增长43.76%!；(MISSING)实现净利润2050万元，同比增长32.22%!。(MISSING)截至2019年三季度末，公司资产总计2.53亿元，较上年末增长3.25%!；(MISSING)净资产1.48亿元，较上年末下降13.82%!。(MISSING)

羌山农牧：上市辅导申请获受理，与多家机构深度合作

上市进程

羌山农牧早在今年初便向四川证监局报送了公开发行股票的辅导备案申请文件并获受理，正式进入上市辅导期，辅导机构为华西证券(002926)。

羌山农牧表示，将根据上市筹备进展情况，择机向审核部门提交首次公开发行股票并上市（或向不特定合格投资者公开发行股票并在精选层挂牌）的申请文件。

业务概况与合作

公司主要从事农牧技术开发服务、畜禽的育种、扩繁养殖及销售、畜禽屠宰加工及销售、以及畜禽鲜肉的购销及加工等业务。公司拥有超过2万亩林地、1500余亩出让土地、400余亩农用设施地、24万余平方米的厂房，并规划了40平方公里高标准农田创新示范区，已获得国家批准。公司拥有健康无抗生猪养殖和农副产品精深加工两大业务体系。

羌山农牧与华中农大、健康生猪产业协同创新中心、农业微生物国家重点实验室、中国农科院兰州畜牧与兽药研究所等机构建立了深度合作关系，在无抗饲料、产业模式、中草药替代抗生素使用、生物制剂、微生态等方面取得了显著成果。

财务表现

2019年上半年，公司实现营业收入1.43亿元，同比增长34.17%!；(MISSING)实现净利润2440.59万元，同比扭亏为盈。截至2019年上半年末，公司资产总计6.10亿元，较上年末增长8.60%!；(MISSING)净资产3.95亿元，较上年末增长20.09%!。(MISSING)

思晗科技：发力物联网解决方案，寻求转板机会

签署持续督导协议

思晗科技在转板方面也积极行动，近日与首创证券签署了附生效条件的持续督导协议，并收到了全国股转公司出具的无异议函。首创证券声明表示，已对挂牌公司业务、公司治理、财务以及挂牌以来的信息披露情况进行了必要的调查，将自持续督导协议生效之日起开展持续督导工作，并承担相应责任。

业务领域

思晗科技是一家以物联网技术为核心，以智能信息感知为基础，以面向用户的数据运维服务为载体，为用户提供数据挖掘、聚类，实现数据应用，呈现数据价值的物联网解决方案提供商。

在智能电网业务方面，公司主要为客户提供电能计量在线检测及评估、输电线路运行状态分析和预测的整体解决方案。此外，公司还在数字城市、智慧交通、智慧停车、灾害监测、智慧执法等方面提供物联网解决方案。思晗科技围绕物联网发展趋势，专注于数据的采集、存储、分析、预测等核心技术研究、解决方案设计、工程应用及市场推广工作。

财务数据

2019年上半年，公司实现营业收入1832.78万元，同比下降16.94%!；(MISSING)实现净利润1.63万元，同比下降58.49%!。(MISSING)截至2019年上半年末，公司资产总计1.56亿元，较上年末下降4.87%!；(MISSING)净资产1.24亿元，与上年末基本持平。

天智航科创板上市恢复审核：疫情影响与战略调整

重新启动上市审核，调整上市标准

骨科手术机器人行业的领跑者天智航，在补充完善2019年年报数据后，其科创板上市审核已恢复。招股书显示，天智航调整了上市标准，从原定的第五套（预计发行后总市值不低于40亿元）变更为第二套（预计市值不低于15亿元人民币，最近一年营业收入不低于2亿元人民币，且最近三年累计研发投入占最近三年累计营业收入的比例不低于15%!）(MISSING)。 这一变化表明公司根据自身情况，选择了更合适的上市标准。

疫情影响下的销售挑战

天智航表示，公司已复工复产，但新冠肺炎疫情对部分产品销售造成了延误。如果疫情不能迅速得到控制，将对公司2020年的销售业绩产生不利影响。这凸显了疫情对医疗器械行业带来的不确定性。

“天玑”骨科手术机器人：技术优势与临床应用

亚毫米级精度，覆盖多种手术

天智航专注于骨科手术导航定位机器人技术的研发，已实现三代产品的注册和临床应用。其第三代产品“天玑”骨科手术导航定位机器人是目前公司主要的收入来源，也是首家获得国家药监局（CFDA）第三类医疗器械注册证的“骨科机器人导航定位系统”。“天玑”的临床精度可达到亚毫米级别（<1mm），能够覆盖骨盆、髋臼、四肢等部位的创伤手术及全节段脊柱外科手术，并兼容二维和三维影像配准技术。

解决传统手术难题，推进技术革新

天智航的技术成果与产业深度融合，旨在解决传统骨科手术“看不见、打不准、拿不稳”的难题，从而推进手术微创化、标准化和智能化。

市场推广与临床应用现状

天智航的产品及解决方案已覆盖全国20多个省/直辖市/自治区，应用于74家三甲医院、骨科专科医院等医疗机构。截至2019年末，公司产品已累计实施5371例手术，并辅助医生创立了多个国际新术式。 这表明天智航的产品已在临床实践中得到广泛应用。

盈利挑战与发展战略

尚未实现盈利，亏损原因分析

天智航所处的高端医疗设备领域具有研发投入高、上市周期长等特点。在规模化销售前，需要持续投入。2017年至2019年，公司持续亏损，截至2019年末，未分配利润为负。公司解释，亏损的主要原因是加大了研发、市场开拓以及业务和人员规模的扩张。

医保覆盖难题与潜在风险

天智航的骨科手术导航定位机器人售价较高，且目前骨科手术导航定位机器人辅助手术费用仅在广东省江门市纳入医保范围，一次性无菌定位工具包尚未单独纳入医保。患者使用该产品将增加费用负担，从而影响其使用意愿，进而对公司销售收入产生不利影响。

募集资金用途与未来盈利预期

此次科创板上市，天智航计划募集资金4.52亿元，用于骨科手术机器人技术研发、运营中心建设以及配套手术耗材、手术工具扩建等项目。公司预计在未来1-2年内可以实现盈亏平衡，前提是发行成功、募集资金到位且投资项目顺利实施。

构建手术机器人生态体系，打造平台型企业

天智航致力于构建手术机器人生态体系，成长为开放式的手术机器人平台型企业。一方面，公司形成了循环发展的手术机器人创新发展体系，并依托临床数据，借助遥规划、大数据等技术手段，推进产品迭代和服务更新。另一方面，通过下设的医疗机器人产业创新中心培养科技创新型企业，完善产业配套。

行业竞争与未来展望

医疗器械市场潜力巨大，竞争加剧

我国医疗器械市场潜力巨大，在政策鼓励下处于快速发展期。但与此同时，行业竞争也在加剧。

面临跨国公司竞争压力

近年来，手术机器人行业快速发展，全球范围内的骨科手术机器人行业中主要企业均被美敦力、史赛克等大型跨国医疗器械公司收购。目前美敦力的Renaissance和捷迈邦美的ROSA ONE已获批在国内市场上市销售，与天智航展开直接竞争。未来这些跨国公司持续推进在国内的骨科手术机器人认证，将增加天智航面临的竞争压力。