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  • 瑞幸暴雷震荡“神州系”，中金站台反噬深陷亏损

    瑞幸咖啡暴雷引发市场恐慌：神州系股票遭遇重挫

    投资者信心崩盘，神州租车、神州优车股价暴跌

    瑞幸咖啡财务造假事件的爆发，如同投下一颗重磅炸弹，瞬间引爆了投资者对于公司管理层诚信的担忧。二级市场迅速做出反应，投资者纷纷抛售与瑞幸咖啡相关的股票，用实际行动表达了他们的恐慌和不满。其中，在港股上市的神州租车首当其冲，股价暴跌54.42%!，(MISSING)跌至1.96元，损失惨重。

    神州租车股价暴跌图片

    与此同时，在新三板挂牌的神州优车也未能幸免，股价同样遭遇重挫，暴跌21.75%!，(MISSING)跌至10.04元。瑞幸咖啡的暴雷，不仅让自身陷入困境，也直接拖累了整个“神州系”的企业，引发了市场对于关联公司风险的担忧。

    神州优车股价暴跌图片

    浑水做空报告早有预警，直指瑞幸财务造假

    1月底的匿名报告揭露瑞幸咖啡数据造假

    实际上，早在瑞幸咖啡自曝财务造假之前，市场就已出现预警信号。今年1月31日，知名做空机构浑水（Muddy Waters Research）曾发布一份长达89页的匿名做空报告，直指瑞幸咖啡存在严重的财务造假行为，包括捏造公司财务和运营数据等。

    浑水做空瑞幸咖啡报告

    这份报告详细列举了瑞幸咖啡在门店运营、销售数据、成本支出等方面的诸多疑点，质疑其通过虚增收入和利润来粉饰财务报表。然而，在当时，这份报告并未引起市场的足够重视，甚至被一些机构解读为“缺乏有效证据”。如今看来，浑水的预警并非空穴来风，瑞幸咖啡的财务造假行为最终还是暴露在了阳光之下。

    中金公司曾力挺瑞幸咖啡，研报反驳浑水做空

    中金公司报告称浑水证据不足，力挺瑞幸

    在浑水发布做空报告仅仅三天后，也就是2月4日，中国国际金融股份有限公司（简称“中金公司”）发布了一份题为《匿名沽空指控缺乏有效证据》的研报，对浑水的做空报告进行了公开回应，表达了对瑞幸咖啡的支持。

    中金公司研报

    中金公司在研报中指出，浑水的做空报告存在以下几点不足：一是草根调研数据代表性不足，单店观察天数和小票等样本较小；二是沽空报告对在店消费的包装产品适用增值税税率理解有误；三是关于虚增广告费用和单店盈利的指控较为主观。基于这些理由，中金公司在当时选择力挺瑞幸咖啡，认为浑水的指控缺乏确凿的证据。

    中金公司与神州系关系密切：深度利益绑定浮出水面

    中金公司是神州优车挂牌、融资的操盘手

    那么，中金公司为何会在瑞幸咖啡被做空之际，选择公开力挺？这背后是否隐藏着更深层次的利益关系？要解答这个问题，我们需要深入剖析中金公司与“神州系”企业，尤其是神州优车之间的联系。

    事实上，中金公司与神州优车之间的关系可谓千丝万缕。从神州优车挂牌新三板到后续的多次融资，中金公司都扮演着至关重要的角色，堪称是神州优车背后的“金主”和“操盘手”。

    2016年4月12日，神州优车正式向全国中小企业股份转让系统（股转系统）递交挂牌申请材料，意图登陆新三板市场。而当时担任神州优车推荐挂牌券商的，正是中金公司。

    神州优车挂牌新三板

    不仅如此，在神州优车后续的融资过程中，中金公司也始终如影随形。2017年5月9日和2017年7月18日，神州优车先后完成了46亿元和24亿元的融资，而这两轮融资的主办券商，无一例外，均是中金公司。

    此外，在2017年12月至2018年3月期间，神州优车先后三次向关联方进行重大资产重组，而担任其独立财务顾问的，也同样是中金公司。可以说，从挂牌到融资，再到资产重组，中金公司几乎一手包办了神州优车在新三板市场上的所有重要运作。

    中金公司及其关联方巨额投资神州优车，如今深陷亏损泥潭

    除了业务层面的合作，中金公司在股权方面也与神州优车存在着错综复杂的关系，甚至直接参与了神州优车的股权投资。

    早在神州优车挂牌前的2016年3月，祺锦投资认购神州优车股份时，其唯一的有限合伙人为中金智德股权投资管理有限公司（中金公司全资子公司），而资金来源均为中金公司自有资金。虽然在2016年5月，祺锦投资有限合伙人变更为中金祺智(上海)股权投资中心(有限合伙)及宁波中金祺兴股权投资中心(有限合伙)，但其背后的控制人仍然是中金公司。

    中金公司投资神州优车

    此外，在2016年3月8日，神州优车增加注册资本时，中金公司也直接参与了股份认购，认购价格为每股41.67元，总认购价格为368000.0001万元。根据神州优车与中金公司等券商签订的协议，中金公司还成为了神州优车的第一大做市商。

    通过祺锦投资和直接认购股份，中金公司及其关联方合计向神州优车投入了7.06亿元的巨额资金。

    投资回报惨淡：中金公司在神州优车上的投资遭遇滑铁卢

    神州优车股价腰斩，中金公司浮亏严重

    然而，事与愿违，神州优车在新三板市场上的表现却并不尽如人意。挂牌后，神州优车的股价经历了短暂的冲高后，便开始一路下跌，从最高的20元跌至如今的10元左右，惨遭腰斩。

    神州优车股价走势

    神州优车股价的持续下跌，也直接导致了中金公司及其关联方在神州优车上的投资遭遇了严重的亏损。根据粗略估算，如果不考虑中途的交易和分红等因素，祺锦投资、中金启元和中金公司所对应的亏损额分别为4158万元、1559.25万元、2.01亿元，合计亏损高达2.58亿元。

    中金公司投资亏损

    相比于最初7.06亿元的巨额投入，中金公司及其关联方在神州优车上的投资整体浮亏比例高达36.58%!，(MISSING)可谓是损失惨重。这也不禁让人质疑，中金公司当初力挺瑞幸咖啡，是否也受到了其在神州优车上的投资利益的影响？

  • 云计算：大数据时代的投资新机遇

    大数据时代：流量爆发与商业机遇

    随着通信技术的飞速发展和人们信息消费习惯的不断升级，数据量呈现爆炸式增长，标志着大数据时代的正式到来。海量的数据蕴藏着巨大的商业价值，企业可以通过大数据分析，深入了解客户需求、产品特性以及市场动态，从而优化产品和服务，提升市场竞争力，把握未来的发展方向。大数据分析挖掘的商业机遇，决定着企业的未来走向。

    云计算：摩尔定律的挑战与新兴解决方案

    摩尔定律正面临物理、性能和经济等多重挑战，其失效的可能性日益增加。正是在这种背景下，云计算作为一种基础架构和商业模式应运而生。美国国家标准与技术研究院（NIST）将云计算定义为一种按需付费的模式，它能够提供便捷、可用的网络访问，让用户进入可配置的计算资源共享池（包括网络、服务器、存储、应用软件和服务）。这些资源可以快速部署，只需极少的人工管理，或与服务提供商进行少量的交互。

    全球云计算市场：稳健增长与未来展望

    全球云计算市场在经历了最初的爆发式增长后，增速逐渐放缓，进入平稳发展阶段。Gartner的数据显示，2018年以IaaS、PaaS和SaaS为代表的云计算市场规模达到1363亿美元，同比增长23.01%!，(MISSING)增速较2017年略有回落，但总体趋势稳定。预计2019年至2021年，全球云计算市场平均增速将维持在21%!左(MISSING)右，虽然增速逐年降低，但仍保持较快增长。到2022年，全球云计算市场规模预计将达到2700亿美元。

    中国云计算产业：借鉴美国经验，开启并购与生态建设

    对比中美两国云计算产业的领军企业、市场规模、云计算业务营收以及国家政策颁布时间，中国云计算产业与美国相比存在3-6年的差距。我们可以借鉴美国云计算产业巨头的发展经验，预测中国未来云计算产业的三大发展方向：

    (1) 并购活动将更加活跃，云计算市场竞争加剧。

    (2) 数据中心的需求将持续增加。

    (3) 加速建设自身的应用生态系统。

    投资建议：关注云计算产业的广阔前景

    我们维持对云计算产业的推荐评级。随着通信技术的进步，信息消费升级将带来数据流量的爆发式增长。通过对商业大数据进行分析，企业和投资者能够洞察市场趋势，把握商业机会，赢得市场先机。然而，大数据分析需要高性能的存储和计算设备，而云计算以其较低的价格和易于部署的特点，更容易被市场接受。受益于以上优势，中国云计算产业市场空间广阔。建议关注：易讯通(831142.OC)、讯众股份(832646.OC)、思银股份(430152.OC)。

    风险提示

    需要警惕以下风险：疫情问题恶化、技术推进不及预期、宏观经济出现剧烈波动、外围因素影响等。

  • 川企新三板转板潮涌：武侯高新领跑，多家公司积极筹备

    新三板川企加速转板：武侯高新拟登陆创业板，多家公司积极筹备

    《金融投资报》记者了解到，四川新三板企业正掀起一波转板热潮，多家公司积极筹备，力图借助资本市场做大做强。其中，武侯高新(871326)计划公开发行9000万股股票，目标直指深交所创业板。此外，晨越建管(832859)与华福证券、思晗科技(832714)与首创证券分别签署了持续督导协议，为转板做好准备。羌山农牧(833302)的上市辅导申请也已获得四川证监局受理，上市之路更进一步。这些川企在新三板积极运作，都展现了其拥抱资本市场、实现跨越式发展的雄心。

    武侯高新：拟公开发行股票，募资投入产业园项目

    发行计划与资金用途

    3月11日，武侯高新董事会通过决议，拟公开发行不超过9000万股人民币普通股（A股）股票，并在创业板上市。本次公开发行的新股数量占发行后公司股份总数的比例不低于25%!。(MISSING)

    募集资金计划用于两个重点项目：智·C8文化创意产业园项目和三台县智谷智能制造产业园项目。武侯高新认为，这两个项目与公司现有主营业务高度契合，且具备良好的市场前景和盈利能力，能够有效提升公司的经营效益。公司表示，在募集资金到位前，将根据项目进度以自筹资金先行投入，待募集资金到位后再进行置换。若实际募集资金不足以满足项目需求，不足部分将通过银行贷款或其他方式自筹解决。

    为满足上市要求，武侯高新还对股东大会、董事会、监事会等议事规则，以及利润分配、对外投资、对外担保、信息披露、投资者关系、募集资金等管理制度进行了全面修订。

    公司业务与财务状况

    武侯高新专注于产业园区运营与管理，以“载体+金融+科技+服务”为特色，为园区客户提供房屋租赁和企业综合服务。2019年上半年，公司实现营业收入7697.73万元，同比增长15.75%!；(MISSING)实现净利润2953.37万元，同比增长81.17%!。(MISSING)截至2019年上半年末，公司资产总计28.09亿元，较上年末增长1.92%!；(MISSING)净资产25.23亿元，较上年末增长1.18%!。(MISSING)

    晨越建管：多措并举拓展业务，规范公司治理

    签署持续督导协议

    3月13日，晨越建管临时股东大会审议通过了与华福证券签署持续督导协议的议案。待全国股转公司审核通过后，华福证券将正式担任公司的主办券商，履行持续督导义务。

    业务拓展方式

    晨越建管在公司治理方面已做了充分准备，建立了完善的董事会、监事会、股东大会、对外投资、对外担保、关联交易、信息披露、投资者关系等管理制度。公司以全业务链整合、BIM技术、建筑蚂蚁网、工程管理（投资咨询、项目管理、造价咨询、招标代理、工程监理）等服务为主营业务，为建设项目的业主方、投资方等委托方提供专业技术咨询服务。

    公司主要通过以下四种方式拓展业务：

    1. 凭借在政府、业内及客户中已有的良好口碑，通过客户引荐拓展业务来源渠道。
    2. 通过VI系统化建设、项目外立面品牌昭示、行业高端会议等多种方式进行品牌推广。
    3. 通过公开信息积极联系参与相关业务的招投标及比选，分行业建立、管理客户群（库），通过各类行业协会获取业务信息。
    4. 通过建设分公司、设立办事处或联络处等方式，开拓国内的重点区域市场。

    财务数据

    2019年1-3季度，公司实现营业收入1.32亿元，同比增长43.76%!；(MISSING)实现净利润2050万元，同比增长32.22%!。(MISSING)截至2019年三季度末，公司资产总计2.53亿元，较上年末增长3.25%!；(MISSING)净资产1.48亿元，较上年末下降13.82%!。(MISSING)

    羌山农牧：上市辅导申请获受理，与多家机构深度合作

    上市进程

    羌山农牧早在今年初便向四川证监局报送了公开发行股票的辅导备案申请文件并获受理，正式进入上市辅导期，辅导机构为华西证券(002926)。

    羌山农牧表示，将根据上市筹备进展情况，择机向审核部门提交首次公开发行股票并上市（或向不特定合格投资者公开发行股票并在精选层挂牌）的申请文件。

    业务概况与合作

    公司主要从事农牧技术开发服务、畜禽的育种、扩繁养殖及销售、畜禽屠宰加工及销售、以及畜禽鲜肉的购销及加工等业务。公司拥有超过2万亩林地、1500余亩出让土地、400余亩农用设施地、24万余平方米的厂房，并规划了40平方公里高标准农田创新示范区，已获得国家批准。公司拥有健康无抗生猪养殖和农副产品精深加工两大业务体系。

    羌山农牧与华中农大、健康生猪产业协同创新中心、农业微生物国家重点实验室、中国农科院兰州畜牧与兽药研究所等机构建立了深度合作关系，在无抗饲料、产业模式、中草药替代抗生素使用、生物制剂、微生态等方面取得了显著成果。

    财务表现

    2019年上半年，公司实现营业收入1.43亿元，同比增长34.17%!；(MISSING)实现净利润2440.59万元，同比扭亏为盈。截至2019年上半年末，公司资产总计6.10亿元，较上年末增长8.60%!；(MISSING)净资产3.95亿元，较上年末增长20.09%!。(MISSING)

    思晗科技：发力物联网解决方案，寻求转板机会

    签署持续督导协议

    思晗科技在转板方面也积极行动，近日与首创证券签署了附生效条件的持续督导协议，并收到了全国股转公司出具的无异议函。首创证券声明表示，已对挂牌公司业务、公司治理、财务以及挂牌以来的信息披露情况进行了必要的调查，将自持续督导协议生效之日起开展持续督导工作，并承担相应责任。

    业务领域

    思晗科技是一家以物联网技术为核心，以智能信息感知为基础，以面向用户的数据运维服务为载体，为用户提供数据挖掘、聚类，实现数据应用，呈现数据价值的物联网解决方案提供商。

    在智能电网业务方面，公司主要为客户提供电能计量在线检测及评估、输电线路运行状态分析和预测的整体解决方案。此外，公司还在数字城市、智慧交通、智慧停车、灾害监测、智慧执法等方面提供物联网解决方案。思晗科技围绕物联网发展趋势，专注于数据的采集、存储、分析、预测等核心技术研究、解决方案设计、工程应用及市场推广工作。

    财务数据

    2019年上半年，公司实现营业收入1832.78万元，同比下降16.94%!；(MISSING)实现净利润1.63万元，同比下降58.49%!。(MISSING)截至2019年上半年末，公司资产总计1.56亿元，较上年末下降4.87%!；(MISSING)净资产1.24亿元，与上年末基本持平。

  • 天智航科创板闯关：疫情挑战、技术优势与盈利难题

    天智航科创板上市恢复审核：疫情影响与战略调整

    重新启动上市审核，调整上市标准

    骨科手术机器人行业的领跑者天智航，在补充完善2019年年报数据后，其科创板上市审核已恢复。招股书显示，天智航调整了上市标准，从原定的第五套（预计发行后总市值不低于40亿元）变更为第二套（预计市值不低于15亿元人民币，最近一年营业收入不低于2亿元人民币，且最近三年累计研发投入占最近三年累计营业收入的比例不低于15%!）(MISSING)。 这一变化表明公司根据自身情况，选择了更合适的上市标准。

    疫情影响下的销售挑战

    天智航表示，公司已复工复产，但新冠肺炎疫情对部分产品销售造成了延误。如果疫情不能迅速得到控制，将对公司2020年的销售业绩产生不利影响。这凸显了疫情对医疗器械行业带来的不确定性。

    “天玑”骨科手术机器人：技术优势与临床应用

    亚毫米级精度，覆盖多种手术

    天智航专注于骨科手术导航定位机器人技术的研发，已实现三代产品的注册和临床应用。其第三代产品“天玑”骨科手术导航定位机器人是目前公司主要的收入来源，也是首家获得国家药监局（CFDA）第三类医疗器械注册证的“骨科机器人导航定位系统”。“天玑”的临床精度可达到亚毫米级别（<1mm），能够覆盖骨盆、髋臼、四肢等部位的创伤手术及全节段脊柱外科手术，并兼容二维和三维影像配准技术。

    解决传统手术难题，推进技术革新

    天智航的技术成果与产业深度融合，旨在解决传统骨科手术“看不见、打不准、拿不稳”的难题，从而推进手术微创化、标准化和智能化。

    市场推广与临床应用现状

    天智航的产品及解决方案已覆盖全国20多个省/直辖市/自治区，应用于74家三甲医院、骨科专科医院等医疗机构。截至2019年末，公司产品已累计实施5371例手术，并辅助医生创立了多个国际新术式。 这表明天智航的产品已在临床实践中得到广泛应用。

    盈利挑战与发展战略

    尚未实现盈利，亏损原因分析

    天智航所处的高端医疗设备领域具有研发投入高、上市周期长等特点。在规模化销售前，需要持续投入。2017年至2019年，公司持续亏损，截至2019年末，未分配利润为负。公司解释，亏损的主要原因是加大了研发、市场开拓以及业务和人员规模的扩张。

    医保覆盖难题与潜在风险

    天智航的骨科手术导航定位机器人售价较高，且目前骨科手术导航定位机器人辅助手术费用仅在广东省江门市纳入医保范围，一次性无菌定位工具包尚未单独纳入医保。患者使用该产品将增加费用负担，从而影响其使用意愿，进而对公司销售收入产生不利影响。

    募集资金用途与未来盈利预期

    此次科创板上市，天智航计划募集资金4.52亿元，用于骨科手术机器人技术研发、运营中心建设以及配套手术耗材、手术工具扩建等项目。公司预计在未来1-2年内可以实现盈亏平衡，前提是发行成功、募集资金到位且投资项目顺利实施。

    构建手术机器人生态体系，打造平台型企业

    天智航致力于构建手术机器人生态体系，成长为开放式的手术机器人平台型企业。一方面，公司形成了循环发展的手术机器人创新发展体系，并依托临床数据，借助遥规划、大数据等技术手段，推进产品迭代和服务更新。另一方面，通过下设的医疗机器人产业创新中心培养科技创新型企业，完善产业配套。

    行业竞争与未来展望

    医疗器械市场潜力巨大，竞争加剧

    我国医疗器械市场潜力巨大，在政策鼓励下处于快速发展期。但与此同时，行业竞争也在加剧。

    面临跨国公司竞争压力

    近年来，手术机器人行业快速发展，全球范围内的骨科手术机器人行业中主要企业均被美敦力、史赛克等大型跨国医疗器械公司收购。目前美敦力的Renaissance和捷迈邦美的ROSA ONE已获批在国内市场上市销售，与天智航展开直接竞争。未来这些跨国公司持续推进在国内的骨科手术机器人认证，将增加天智航面临的竞争压力。

  • 數據DAO：開啟用戶擁有的AI模型時代

    數據孤島與用戶數據的價值覺醒

    2022年，我(Anna)曾提出一個設想：建立一個由用戶擁有的基礎模型，其訓練數據來源不是公開抓取的網絡信息，而是私有數據。 儘管利用公開數據（如維基百科、4chan）訓練基礎模型有其價值，但要實現飛躍，需要高質量的私有數據——那些存在於需要授權或登錄才能訪問的封閉平台（如 Twitter、私人消息、公司內部信息）中的數據。

    如今，這個預測正逐步成為現實。 Reddit 和 Twitter 等公司已經意識到其平台數據的價值，紛紛收緊了開發者API（1, 2），以阻止其他公司免費使用其文本數據訓練基礎模型。

    這與兩年前的情況截然不同。正如風險投資人 Sam Lessin 所言：「[平台] 過去只是把這些垃圾扔在後面，沒有人看管。突然之間，人們意識到，哦，該死，這些垃圾是金子！我們擁有很多，必須鎖好垃圾箱。」 例如，GPT-3 的訓練數據集 WebText2，匯總了 Reddit 上所有點讚數超過 3 的鏈接文本（3, 4）。在 Reddit 啟用新的 API 後，這種做法已不再可行。

    互聯網正在變得越來越不開放，各平台紛紛築起高牆，保護其珍貴的訓練數據。

    用戶擁有的基礎模型：一個新的數據金礦

    儘管開發者無法再大規模獲取平台數據，但得益於數據隱私法規，個人仍然可以跨平台訪問和導出自己的數據（5, 6）。 平台限制開發者 API，而個人用戶仍能訪問自身數據——這就提供了一個機會：一億用戶是否可以導出其平台數據，創建世界上最大的數據寶庫？ 這個數據寶庫將匯集大型科技公司和其他公司收集的所有用戶數據，而這些公司通常不願分享這些數據。 這將是迄今為止最大、最全面的訓練數據集，比用於訓練當今領先基礎模型的數據集大 100 倍。

    表 1. 數據

    數據與算力的集結：超越巨頭的可能性

    基於此，用戶可以創建一個用戶擁有的基礎模型，其使用的數據量將超過任何一家公司所能彙集的數據。 訓練基礎模型需要大量的 GPU 計算。 但每個用戶都可以利用自己的硬件幫助訓練模型的一小部分，然後將這些部分合併在一起，創建一個更大、更強大的模型（7, 8, 9）。 當激勵機制到位時，用戶可以匯集龐大的計算資源。 例如，以太坊礦工的總計算量是訓練領先基礎模型的 50 倍。

    表 2. 計算

    數據DAO：重塑AI所有權與收益分配

    為該模型做出貢獻的用戶將集體擁有並管理該模型。 他們可以在使用模型時獲得報酬，甚至可以根據他們的数据对模型的改进程度按比例获得报酬。 集體可以制定使用規則，包括誰可以訪問該模型以及應該實施哪種控制。 也許每個國家/地區的用戶都會創建自己的模型，代表他們的意識形態和文化。 或者，也许一个国家并不是正确的分界线，我们将看到一个世界，每个网络国家都有自己的基于其成员数据的基础模型。

    我鼓勵您花時間思考一下您希望擁有哪些基礎模型的一部分，以及您可以從使用的平台貢獻哪些訓練數據。 您可能擁有的數據比您意識到的還要多——您的研究論文、未發布的藝術品、您的 Google 文檔、您的約會資料、您的醫療記錄、您的 Slack 消息。 將這些數據整合在一起的一種方法是通過個人服務器，這使您可以輕鬆地將您的私人數據與本地 LLM 一起使用。 將來，您的個人服務器還可以訓練您擁有的用戶基礎模型的一部分。

    基礎模型傾向於壟斷，因為它們需要在數據和計算方面進行大量的前期投資。 我們很容易選擇簡單的選項：盡我們所能地使用落後幾代的開源模型，即大型人工智能公司的殘餘。 但我們不應該滿足於落後幾代，只吃剩飯剩菜！ 作為用戶，我們應該創建我們自己的最佳模型——我們擁有實現這一目標的數據和計算能力。

    隨著人工智能越來越有能力完成有價值的經濟工作，一場巨大的經濟轉變正在發生。 大型科技公司已經根據您的公開工作、寫作、藝術作品、照片和其他數據以及其他人的數據訓練了人工智能模型，並開始每年賺取數十億美元（1）。 他們現在正在追逐您在公共互聯網上無法獲取的數據，從 Reddit 等公司購買您的私人數據，這樣他們就可以將人工智能的收入增加到每年數萬億美元（2, 3）。

    您難道不應該擁有由您的數據幫助創建的AI 模型的一部分嗎？

    技術架構：數據DAO如何運作

    這就是數據 DAO 的作用所在。 數據 DAO 是一個去中心化的實體，允許用戶匯集和管理他們的数据，并用代表特定數據集所有權的數據集特定代幣獎勵貢獻者。 它有點像数据的工會。 這些數據集可以復制甚至超越大型科技公司以數億美元出售的數據集 ( 4 )。 DAO 对数据集拥有完全控制权，可以选择将其出租或出售匿名副本。 例如，Reddit 數據甚至可以用來播種新的、用戶擁有的平台，包括好友、你過去的帖子和其他數據，這些數據可以在新平台上隨時使用。

    如果您對技術細節感興趣：數據 DAO 有兩個主要組成部分：1）鏈上治理，通過數據貢獻獲得代幣；2）安全服務器，使用公鑰-私鑰對進行加密，社區擁有的數據集駐留在該服務器中。 要做出貢獻，您首先要驗證數據以證明所有權並估計其價值。 然後，使用服務器的公鑰在瀏覽器中加密數據，並將加密數據存儲在雲中。 只有當 DAO 批准授予訪問權限的提議時，數據才會解密。 例如，它可以允許 AI 公司租用數據來訓練模型。 您可以在此處閱讀有關 Vana 網絡架構的更多信息，該網絡旨在實現數據集和模型的集體所有權。

    集體行動：通往用戶擁有的互聯網之路

    數據 DAO 不僅使用戶受益，還推動了 AI 的發展，使像開源軟件一樣構建 AI 成為可能，讓所有做出貢獻的人受益。 開源 AI 正在努力尋找可行的商業模式：支付 GPU、數據和研究人員的費用非常昂貴。 而且，一旦模型訓練完成，如果它是開源的，就無法收回這些成本。 數據 DAO 的技術架構可以應用於模型 DAO，用戶和開發人員可以貢獻數據、計算和研究以換取模型的所有權。

    當今社會的默認選項是允許大型科技公司獲取我們的數據，並用它來訓練為我們工作的人工智能模型。 他們從這些人工智能模型中獲利，因為我們被用我們的數據訓練的模型所取代。 這對社會來說是一筆非常糟糕的交易，但對大型科技公司來說卻是一件好事。 防止這種情況發生的唯一方法是採取集體行動。 數據就是貨幣，集體數據就是力量。 我鼓勵你參與：世界上第一個專注於 Reddit 數據的數據 DAO 今天在 Vana 網絡上線。 通過打破少數特權階層控制的數據護城河，數據 DAO 開辟了一條通往真正用戶擁有的互聯網的道路。

  • Bitwise 2024加密货币预测：复盘与展望

    ## Bitwise 2024年加密货币预测回顾：哪些对了，哪些错了？

### 引言：展望2025，先回顾2024

每年，Bitwise团队都会聚集一堂，针对加密货币的未来趋势进行年度预测。这项工作需要团队成员花费大量时间进行深入讨论、激烈辩论和认真反思，是Bitwise每年最令人兴奋的活动之一。

在正式发布2025年的预测之前（剧透：我们认为2025年会非常疯狂！），回顾一下2024年的预测表现是很有意义的。

### 背景设定：2023年12月的市场状况

为了更好地理解我们预测的背景，让我们回到2023年12月。

Bitwise于2023年12月12日发布了2024年的预测。当时的加密货币市场环境与现在截然不同。比特币的价格约为43,750美元，而华盛顿特区对加密货币的反对声浪非常强烈。就在我们发布预测的前几天，摩根大通的首席执行官杰米·戴蒙在国会听证会上表示，他一直“强烈反对加密货币、比特币等”，甚至说：“如果我是政府，我会关闭它。”

令人惊叹的是，2024年加密货币领域取得了巨大的进步。比特币目前的价格接近10万美元，支持加密货币的政客在华盛顿占据主导地位，华尔街公司也积极投身于这个领域。然而，在2023年12月，这一切还远不明朗。

接下来，让我们一起看看Bitwise在2024年的预测表现如何。
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## 2024年预测逐条回顾与评估

### 预测1：比特币价格突破8万美元历史新高——结果：正确

Bitwise成功预测了这一点。比特币在11月突破了8万美元，并且持续上涨，目前价格接近10万美元。我们当时的论点，即现货比特币ETF的批准和比特币减半将共同推动价格上涨，被证明是完全正确的。

Bitwise将在下周公布2025年的价格目标，并且会增加以太坊和Solana的价格目标，敬请关注。

### 预测2：现货比特币ETF获批，成为史上最成功的ETF发行——结果：正确

这也是一个成功的预测。2024年1月获批的现货比特币ETF已经成为迄今为止最成功的ETF发行。截至2024年12月1日，比特币ETF已经吸引了310亿美元的资金流入。此前的“史上最成功的ETF发行”记录是Invesco QQQ Trust (QQQ)，该信托于1999年上市，第一年吸引了50亿美元的资产。黄金ETF在第一年吸引了不到20亿美元的资金。比特币ETF的资金流入是这些数字的数倍，并且仍在增长。

### 预测3：Coinbase收入翻倍，远超华尔街预期——结果：正确

这算是一场势均力敌的较量。Coinbase在2023年的收入为31亿美元，在2024年前三个季度的收入为41亿美元。到年底能否达到62亿美元？我们认为可以。第四季度对加密货币来说是一个非凡的季度。

Coinbase仍然是世界上最令人着迷的公司之一，并且在我们看来，该公司被低估了。下周Bitwise还将发布一系列与Coinbase相关的预测。

### 预测4：稳定币结算金额超过Visa——结果：不正确

2024年前六个月，全球稳定币结算金额达5.1万亿美元，较去年同期大幅增长。但它们尚未赶上Visa，后者同期结算金额达6.5万亿美元。虽然接近，但未能成功。

### 预测5：摩根大通将代币化基金并在链上推出——结果：不正确

Bitwise坦言希望这个梦想能够成真。如果看到摩根大通（其首席执行官曾呼吁让华盛顿“关闭”加密货币）将自己的基金代币化，那将是一种有趣的讽刺。

我们离成功已经很近了！华尔街代币化基金是2024年的一个重要主题。贝莱德、富兰克林邓普顿、古根海姆、瑞银、法国兴业银行等都迈出了这一步。摩根大通在代币化方面投入了巨资，重塑了自己的代币化平台，并将代币化称为“下一代金融基础设施”。但该公司实际上并没有推出基金，所以我们不能宣称自己取得了胜利。

### 预测6：以太坊收入翻倍至50亿美元——结果：不正确

Bitwise承认之前的预测过于乐观。2024年，基于以太坊的应用程序活动大幅增加，但年底的收入可能会略低于去年的20亿美元。原因在于，以太坊3月份的“Dencun”升级将网络费用降低了99%!。(MISSING)我们最终认为这对网络有利，但短期内对收入的打击是具有挑战性的。

### 预测7：泰勒·斯威夫特推出NFT——结果：不正确

这并没有发生，但它仍然是2025年值得关注的领域。据报道，泰勒·斯威夫特一直担心NFT是否会被定义为证券。如果我们在未来一年对NFT的监管更加清晰，这个问题可能会重新被提上议程。

### 预测8：人工智能助手使用加密货币在线支付——结果：正确

7月，传奇风险投资家Marc Andreessen向一个名为Truth Terminal的AI机器人捐赠了价值50,000美元的比特币。该机器人最终帮助推广了一种meme币— Goatseus Maximus (GOAT) — 目前价值6.74亿美元。我们猜测AI机器人将在未来几年广泛使用加密货币和稳定币。尽管GOAT实验很疯狂，但它提供了一个令人惊叹的概念证明。

### 预测9：预测市场成为加密货币新“杀手级应用”，吸引超1亿美元资金——结果：正确

在Bitwise所有的预测中，这是最值得自豪的一个。

2023年12月，很少有人听说过Polymarket，这是一个基于加密货币的预测市场，用户可以押注全球事件的结果。但我们是该平台的粉丝，并认为随着美国大选的临近，它会腾飞。 结果证明我们是对的：平台上的总赌注金额从我们预测时的800万美元跃升至峰值水平的[5亿美元以上](https://defillama.com/protocol/polymarket)。Polymarket在此过程中成为家喻户晓的名字。它在2024年大选中也证明了其特别的先见之明。

在我们的2025年预测文章中，我们将预测下一个突破性的加密应用。

### 预测10：以太坊区块链重大升级降低交易成本至0.01美元以下——结果：正确

Bitwise认为可以算作正确。许多以太坊2层网络的平均交易成本同比下降了90%!以(MISSING)上，目前徘徊在0.01美元到0.02美元之间。但今年夏天它跌破了0.01美元，并且我们相信随着底层技术的不断改进，很快就会再次达到这个水平。主要区块链上的低于一美分的交易将改变世界。

### 额外预测：四分之一的财务顾问将在客户账户中配置加密货币——结果：有待确定

每年，Bitwise都会调查财务顾问，以了解有多少人在客户账户中持有加密货币。 2023年，只有11%!的(MISSING)人表示“是”。 2024年年底的调查仍在进行中，因此我们还不知道是否会达到25%!的(MISSING)水平。

一个潜在的阻力是：富国银行、瑞银和美林等大型银行尚未批准现货比特币ETF。 但我们认为这只是时间问题，而不是是否的问题。
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## 总结：2024预测成绩单与2025展望

那么Bitwise在2024年的预测表现如何呢？ 6个正确，4个错误，以及一个悬而未决。 考虑到这些预测的激进程度——比特币价格翻倍，预测市场飙升，以太坊费用下降99%!，(MISSING)所有这些都发生在一个快速变化的领域——我们认为这个结果是可以接受的。

但可以肯定的是：2025年我们的正确率会更高。 敬请关注！

  • 美联储官员警告关税加剧通胀，市场押注年内三次降息

    美联储官员警告关税可能加剧通胀

    威廉姆斯对关税影响的担忧

    据财经社报道，纽约联储主席威廉姆斯周二表示，他预计特朗普政府加征的关税可能会导致美国通胀形势恶化。但他同时强调，关税的具体影响仍然存在很大的不确定性。

    在当天的一个投资会议上，威廉姆斯指出，考虑到目前已知的情况和所有不确定性，他密切关注关税对通胀和物价的影响，并认为今年晚些时候将会看到这些影响显现。

    货币政策的适度限制

    当被问及政策制定者是否会在本月会议上调整利率时，威廉姆斯表示，目前的货币政策状况良好，没有必要立即调整借贷成本。他将利率政策描述为“适度限制”，并预计通胀将随着时间的推移向央行2%!的(MISSING)目标靠拢。

    美联储决策者在去年年底将基准利率下调了100个基点后，今年1月维持借贷成本不变。官员们表示，他们希望保持利率稳定，直到他们看到更多证据表明通胀有望达到2%!。(MISSING)

    经济增长的预期与风险

    关于经济增长，威廉姆斯表示，他预计美国今年的增长会很好，尽管相比去年有所放缓。

    市场对经济衰退的担忧加剧

    贸易紧张局势与股市下跌

    本周以来，由于特朗普对中国、墨西哥和加拿大征收关税，投资者对经济增长前景的担忧日益加剧，导致全球股市暴跌。

    亚特兰大联储的GDPNow预测的最新数据显示，美国第一季度GDP增速可能为-2.8%!，(MISSING)这加剧了投资者的不安情绪。

    滞胀风险的出现

    GammaRoad Capital Partners首席投资官Jordan Rizzuto表示：“市场价格的即时反应表明，对于所有关税相关问题的普遍看法是多么不确定。”

    Rizzuto表示，最近，对美国经济可能正滑向“滞胀”的担忧加剧了市场困境。“滞胀”的特征是经济增长缓慢或负增长，同时通胀居高不下。

    市场预期美联储降息

    降息预期的升温

    随着美国关税对全球经济增长的影响引发担忧，交易员加大了对美联储今年降息的押注，如今预计年内将进行三次幅度为25个基点的降息，这是自去年12月中旬以来首次。

    政策制定者的两难

    不断升级的贸易战，加上年初显示经济疲软的数据，引发了人们的担忧，即官员们可能很快就会面临增长放缓和通胀高于目标的环境，这将迫使政策制定者在就业和物价稳定之间做出艰难决定。

  • 特朗普政府的“闪电”关税战：对美墨加的短暂征收与股市震荡

    特朗普政府对墨西哥和加拿大关税政策的短暂生效与快速撤销

    关税生效不足三天即被豁免

    美东时间3月4日，美国总统特朗普此前多次威胁的对墨西哥和加拿大商品征收关税的决定正式生效。然而，令人意外的是，仅仅不到三天，3月6日特朗普便签署了修正案，宣布对来自墨西哥和加拿大的商品予以豁免，这一豁免暂定持续到4月2日。 这次关税政策的“闪电战”式操作，无疑在美国乃至全球贸易领域引发了广泛关注。

    豁免条款的细节

    根据特朗普总统在社交媒体上发布的消息，并随后签署的修正案显示，此次关税豁免是与墨西哥总统辛鲍姆进行沟通后达成的协议。墨西哥将无需为“美国-墨西哥-加拿大协定”(美墨加协定)所涵盖的任何商品或服务支付关税。但值得注意的是，特朗普明确表示，针对钢铁和铝的关税政策将不会进行修改。

    此前已推迟过一次

    事实上，在本次关税生效前，特朗普政府已经进行过一次推迟。早在1月20日，特朗普再次入主白宫后，便将矛头指向了墨西哥和加拿大等邻国，计划挥舞“关税大棒”。2月1日，他签署行政命令，拟对进口自墨西哥、加拿大的商品加征25%!的(MISSING)关税，其中对加拿大能源产品的加税幅度为10%!。(MISSING)然而，2月3日，特朗普宣布暂缓30天实施该措施，以便继续进行谈判。

    其他关税计划

    除了针对墨西哥和加拿大的关税政策外，特朗普政府还提出了多项关税计划，其中包括“对等关税”和对欧盟关税等。他曾公开表示，希望美国与贸易伙伴彼此征收的关税税率相等，并考虑对使用增值税制度的国家加征关税。此外，他还曾表示，美国已决定对欧盟征收25%!的(MISSING)关税，适用于汽车和其他各种商品，并将在“很快”宣布具体措施。

    给予汽车制造商的关税豁免

    一个月豁免期

    在特朗普于3月6日签署修正案，宣布对墨西哥和加拿大商品实施关税豁免的前一天，美国白宫新闻秘书莱维特公开表示，特朗普总统决定给予福特、通用和斯特兰蒂斯这三大汽车制造商为期一个月的关税豁免，对其通过美墨加协定从墨西哥和加拿大进口的汽车产品免除25%!的(MISSING)进口关税。

    莱维特在新闻发布会上解释说，特朗普与这三家汽车巨头进行了对话，他们提出了豁免关税的请求，最终得到了总统的批准。“我们与三大汽车制造商进行了交谈，我们将对通过美墨加协定进口的汽车产品给予一个月的豁免。对等关税仍将于4月2日生效。”

    行业呼吁后的暂时缓解

    美国媒体普遍认为，特朗普此举是在行业领袖的强烈呼吁下提供的暂时缓解措施。汽车行业一直对潜在的关税政策表示担忧，认为这将严重影响其生产成本和竞争力。因此，特朗普政府的这一决定被视为是对行业诉求的一种回应，但同时也强调这仅仅是暂时的。

    关税政策对美国股市的冲击

    股市暴跌

    尽管特朗普政府对墨西哥和加拿大商品征收关税的命令生效时间不足三天，但其对美国股市的负面影响却显而易见。甚至在关税还未正式开征之前，纽约股市就已经出现了全面暴跌的局面。

    3月3日，特朗普确认将在3月4日如期对墨西哥和加拿大商品征收关税的消息传出后，美国股市三大股指当日尾盘便开始大幅下挫，跌幅一度均超过2%!。(MISSING)截至3日收盘时，道琼斯工业平均指数较前一交易日下跌1.48%!；(MISSING)标准普尔500种股票指数下跌1.76%!；(MISSING)纳斯达克综合指数下跌2.64%!。(MISSING)分析普遍认为，特朗普加征关税的强硬表态，直接刺激了美股市场的恐慌情绪，导致纽约股市三大股指出现暴跌。

    恐慌情绪蔓延

    这种恐慌情绪并未随着时间的推移而消散，反而在3月4日继续蔓延。截至4日收盘，道琼斯工业平均指数较前一交易日下跌1.55%!；(MISSING)标准普尔500种股票指数下跌1.22%!；(MISSING)纳斯达克综合指数下跌0.35%!。(MISSING)

    即使到了3月6日，尽管特朗普已经宣布暂缓对墨西哥和加拿大商品征收关税，但市场对美国关税政策的担忧情绪依然没有得到有效缓解。截至当天收盘，美股三大指数仍然集体收跌，其中道指下跌0.99%!，(MISSING)标普500指数下跌1.78%!，(MISSING)纳斯达克综合指数下跌483.48点，跌幅为2.61%!，(MISSING)该指数距离历史最高跌幅已经超过10%!，(MISSING)正式进入技术性回调区间。

    贸易逆差扩大

    1月进出口数据

    除了对股市造成冲击外，特朗普政府的关税威胁还进一步刺激了美国贸易逆差在1月份的扩大。美国商务部在3月6日公布的数据显示，由于进口额的激增，1月份美国商品和服务贸易逆差额飙升至1314亿美元，创下了历史新高。

    关税威胁的刺激效应

    数据显示，由于担心美国总统特朗普可能宣布加征进口关税，美国进口商在1月份大量增加进口，导致贸易逆差额环比上涨了34%!，(MISSING)创下了自2015年3月以来的最大涨幅。 这一现象表明，特朗普政府的关税政策，在实际生效之前，就已经对美国的贸易形势产生了显著的影响，而这种影响并非如其所愿地缩小贸易逆差，反而起到了反作用。

  • A股市场深度解读：经济复苏与潜在风险并存

    A股市场昨日震荡上涨，消费板块持续强势，但大小盘指数略有分化，反映出市场内部存在结构性分歧。经济数据显示基本面企稳，制造业PMI连续两月扩张，工业企业利润降幅收窄，这为市场提供了积极信号。政策方面，央行持续实施宽松货币政策，包括降低存款准备金率、中期借贷便利（MLF）操作等，同时财政政策也加大力度，例如加大基建投资、减税降费等，预计将进一步提振经济，促进企业投资和消费。然而，需要注意的是，上市公司盈利能力仍待提升，部分行业面临产能过剩和竞争加剧的挑战。此外，高企的债务水平依然是A股市场面临的重要风险因素，债务周期下各部门去杠杆的进程仍是影响A股走势的关键因素，去杠杆进程过快可能引发金融风险，过慢则难以有效化解债务风险。

    国债期货全线上涨，显示市场对债券的需求增加。央行公开市场操作净投放资金，配合债务置换，为市场注入流动性，稳定债市，短期内债市偏强格局有望持续。但需要关注的是，未来货币政策转向的可能性，以及通胀预期对债市的影响。

    贵金属方面，黄金和白银价格下跌，主要受到美元走强和美联储加息预期影响。美国12月7日当周首申失业金人数高于预期，显示劳动力市场走弱，这本应利好黄金价格，但PPI数据意外上升，表明通胀压力依然存在，市场对美联储降息路径产生疑问，美元指数应声上涨，黄金价格承压下跌。地缘政治因素将持续影响金价走势，目前地缘局势仍不明朗，对金价上行造成不确定性，地缘政治风险上升可能推高黄金避险需求，反之则可能导致金价下跌。

    总而言之，A股市场在经济复苏和潜在风险并存的环境下运行。积极因素在于经济基本面企稳回升，政策支持力度加大；风险因素在于上市公司盈利能力有待提升，债务风险依然存在，外部环境的不确定性也带来挑战。投资者需密切关注宏观经济形势、政策变化和市场风险，谨慎投资，做好风险管理。

  • 伦铅价格疲软：宏观经济与市场供需博弈

    受美国11月PPI通胀数据超预期增长影响，隔夜伦铅价格疲软收跌1.53%，报收于2001美元/吨。美国PPI同比增长3%，环比增长0.4%，创下五个月新高。这一数据强化了市场对美联储将放缓降息步伐的预期，美元指数应声上涨，美股三大指数齐跌，全球风险资产承压，有色金属板块自然也未能幸免。

    宏观经济层面，美联储的货币政策走向是影响伦铅价格的关键因素之一。持续的通胀压力可能导致美联储维持高利率政策，从而抑制经济增长和金属需求，对铅价构成利空。投资者需密切关注未来美联储的政策声明以及其他宏观经济数据，以判断其对铅价的影响。

    微观市场方面，废电瓶回收价格居高不下，对铅价形成一定的支撑。然而，再生铅冶炼厂的复产扩产以及原生铅产量增减并存的局面，导致供应端呈现边际恢复的态势。虽然下游铅蓄电池行业进入年底小旺季，需求有所回暖，但整体消费仍处于淡季，企业开工率低迷，采购意愿不足，市场供需矛盾并不十分突出。

    此外，值得关注的是环保政策对铅冶炼行业的影响。近年来，环保监管力度不断加强，一些铅冶炼厂面临减产或停产的压力，这可能会对铅的供应造成一定程度的限制。但同时，环保政策也推动了铅冶炼技术的升级换代，提高了生产效率和资源利用率。

    综合来看，虽然废电瓶回收价格和年底小旺季对铅价构成支撑，但宏观经济压力、供应端边际恢复以及下游需求不足等因素共同作用下，伦铅价格短期内仍面临下行风险。预计今日现货铅价将延续弱势，震荡下行。投资者需谨慎操作，密切关注市场动态以及相关政策变化。